经济“数”语 | MLF利率9个月按兵不动，降准降息为何迫切性不高？
大众报业·风口财经
2024-05-15
风口财经记者 刘晓
备受关注的5月中期借贷便利（MLF）操作情况出炉，1年期MLF利率已连续9个月保持不变。
5月15日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日人民银行开展20亿元7天期逆回购操作和1250亿元中期借贷便利MLF操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，与此前持平。鉴于本月有1250亿元MLF到期，本月央行在MLF操作上保持平衡。
去年MLF利率两度累计下调25个基点，分别在去年6月和去年8月下调了10个基点和15个基点，其余月份按兵不动。随着4月经济数据出炉，社融增量出现负值，市场上降准降息的预期再次发酵。如何看待5月MLF利率不变？年内还有降准降息的可能吗？15日下午，风口财经连线采访了国内多位专家。
中国民生银行首席经济学家温彬：
降准时点或大幅后移，四季度存在落地可能
今年财政部计划发行20年、30年和50年三个品种的特别国债，分别发行7次、12次和3次，分散在5-11月。此次特别国债平滑发行、节奏拉长，减弱了对流动性的集中冲击，相应地，央行当前通过降准配合的必要性也随之下降。但考虑到5月17日、5月24日将分别开启30年、20年超长期特别国债发行，因此本月MLF结束缩量，通过等量续作来平稳资金面、强化政策协同。
为促进物价温和回升、加大对实体经济支持力度，总量型工具的重要性仍在，货币政策将坚持稳健宽松总基调；但为稳汇率和防止资金空转套利，降准降息短期恐难以兑现，但伴随条件积累转变，年内或仍有落地可能。
一是降准时点或大幅后移，四季度存在落地可能。从预估的政府债净融资额来看，5-10月的流动性压力尚可，11-12月因国债到期量较低，流动性压力相对变大，同时考虑到后两月MLF到期量也最高，届时央行可能实施降准，以呵护流动性和缓解央行续作MLF的压力。
二是结合内外因素，降息的实施条件也正逐步积累。美联储降息预期有所升温，稳汇率压力相对前期相对减轻；约束超自律存款（叫停手工补息）下，年内存款成本下降确定性强。在此背景下，若物价回升、内生融资需求修复总体仍不乐观，则需要进一步降低实际融资成本，从而降低政策利率的概率加大。
东方金诚首席宏观分析师王青：
释放了货币政策与财政政策相协调的信号
5月MLF操作利率不变，符合市场普遍预期。主要原因有两个：一是近期市场利率全面下行，而且已较大幅度向下偏离政策利率中枢，当前不具备下调政策利率的市场环境；二是一季度经济增长超预期，近期宏观数据偏强，当前处于政策效果观察期，降息的迫切性不高。不过，当前及未来一段时间物价水平偏低，经济增长动能有待进一步改善，未来下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。
5月MLF到期量为1250亿，为近10个月以来最小到期规模；当月操作规模为1250亿，也是近10个月以来最小投放量，但结束了此前两个月的缩量续作状态，或与本月超长期特别国债开闸发行有关，释放了货币政策与财政政策相协调的信号。
需要指出的是，1万亿超长期特别国债将于5月17日开闸发行，但发行周期长达6个月，这意味着短期内对银行系统资金面的“抽水”效应有限，也是本月银行对MLF操作需求没有显著加大的一个原因。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华：
稳楼市政策累积效果逐步显现，短期降准并无迫切性
目前，市场流动性保持合理充裕，消费、内需和物价呈现稳步回升态势，稳楼市政策累积效果逐步显现，房地产呈现复苏初步迹象，短期降准并无迫切性。目前货币政策空间足，降准、降息及结构工具等应相机而动，但央行需要进一步观察此前政策效果，内需、物价及房地产复苏节奏，为各项改革措施营造适宜货币金融环境，并兼顾内外均衡。
当前内外环境下，货币政策需要配合好积极财政政策，推动有效需求回升，促进供需良性循环，同时，提升政策实施效率，兼顾内外均衡。预计货币政策工具优先考虑降准与结构工具配合，在保持流动性合理充裕，缓解银行负债成本压力同时，引导金融机构均衡投放，释放信贷融资有效需求，提升政策效率。
预计后续国内将继续用好再贷款工具，引导金融机构做好五篇大文章，撬动更多社会资本投入科技创新，助力推动新一轮大规模设备更新。这样既有利于信贷资源优化配置，也有助于缓解资金沉淀空转，防范潜在风险。
编辑：刘晓