经济“数”语 | CPI同比季节性回落，降息时点或在三季度
风口财经客户端 2024-04-11

风口财经记者 刘晓

国家统计局4月11日公布的最新数据显示，3月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，环比下降1.0%，1­­-3月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.8%，环比下降0.1%；一季度工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，3月份受节后消费需求季节性回落、市场供应总体充足等因素影响，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，保持温和上涨。从环比看，CPI下降1.0%，主要是食品和出行服务价格季节性回落影响。同比涨幅回落，也主要是受食品和出行服务价格回落影响。

PPI方面，董莉娟指出，3月份随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄；同比下降2.8%，降幅略有扩大。

数据公布后，风口财经第一时间连线采访了多位专家。受访专家表示，在宏观政策提质、扩量、增效、协同的背景下，在经济动能和市场主体内生动力持续恢复改善的条件下，通胀中枢将在波动中逐步修复，回归至常态水平。

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如何看待指数变化？

财信研究院副院长伍超明：

有效需求不足在价格上的反映

3月CPI的下降，主要是受春节后食品和出行服务需求季节性下降导致的，其中食品价格下降对CPI降幅的贡献率接近60%。

更真实反映经济运行情况的是核心CPI，一季度同比增长0.7%，低于1%，也较去年同期低0.1个百分点。由于价格是实体经济供给和需求相对变化的结果，目前的低通胀格局，实质上是有效需求不足这个突出矛盾在价格上的反映，也表明政策应该加力，增强政策取向一致性。

中国民生银行首席经济学家温彬：

实际反映核心需求的CPI依然偏弱

今年3月由于更临近春节的关系，环比降幅高于历史3月平均水平，符合市场预期。

CPI未能延续2月回暖势头。从主要特点看，2月春节因素抬升的部分商品与服务价格，在3月出现超幅度的回落，主要集中在出行和旅游相关项目，最终导致CPI同比又回落至0附近，考虑到能源和黄金价格起到了一定支撑作用，实际反映核心需求的CPI依然偏弱。为此，我们重新调整未来对CPI中枢的预期，尽管仍将小幅回升，但预计重回1%上方或需要等到四季度。

3月PPI同比跌幅连续第二个月扩大，且与国际大宗商品价格回暖趋势有所背离。从产业链看，上游石油和天然气受大宗商品传导影响回升，但对外依赖较低的煤炭价格环比回落，中游原材料多数产品虽有所恢复，但下游产品仍受需求不足困扰未明显改善。当前工业品价格在整体产能充足和下游需求偏弱的情况下未能明显改善，对海外价格的输入传导也有所钝化。

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下一阶段趋势怎样？

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟：

通胀中枢将在波动中逐步修复

短期内CPI还有可能在低位波动，但全年来看， 在宏观政策提质、扩量、增效、协同的背景下，在经济动能和市场主体内生动力持续恢复改善的条件下，通胀中枢将在波动中逐步修复，回归至常态水平。CPI在稳定中逐步温和回升的概率进一步提高，PPI由负转正的路径较为明晰，经济再通胀的前景或将逐渐成为市场关注点。

广开首席产业研究院资深研究员马泓：

CPI将逐步走出负增长区间

随着积极财政政策和稳健偏松的货币政策逐步落地，国内制造业和基建投资增速有望走升，带动工业生产有所加快，工业品价格进一步下跌的动能正在减弱。与此同时，汽车、旅游消费保持较快增速，家电“以旧换新”等新政落地，促进居民部门消费支出逐步回暖，CPI逐步走出负增长区间。不过，由于房地产市场仍然处于磨底阶段，与地产相关的销售、投资下行压力依旧，部分产能过剩领域去库压力大，拖累整体物价。

展望4月，翘尾因素对CPI的拖累程度将缓解0.1个百分点，鉴于猪肉市场供需相对平衡，食品价格总体持稳，预计4月CPI环比增长0.1%，同比+0.2%，较3月小幅走升。

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宏观政策如何发力？

东方金诚高级分析师冯琳：

货币政策降息降准都有空间

3月CPI同比上涨0.1%，连续两个月保持正增长，但涨幅较上月大幅回落0.6个百分点，回落幅度超出市场预期。

接下来决定居民消费价格走势的最重要因素将是楼市何时企稳回暖。这对当前居民消费信心的影响最大。另外，各地在较大力度落实耐用消费品“以旧换新”的同时，地方财政部门还可适度加大消费券、消费补贴发放力度，同时商务管理部门也需进一步改善消费环境、拓展消费场景。我们判断，在当前背景下，着眼于“更加注重做好逆周期调节”，有效提振内需，接下来货币政策降息降准都有空间，不排除年中前后落地的可能。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华：

要进一步巩固消费和需求复苏基础

目前国内物价水平继续低于趋势水平，工业品价格同比仍在收缩，反映国内供需仍存在一定不平衡，有效需求不足，部分行业产能过剩与行业复苏不平衡问题较为突出。经济恢复仍需要宏观政策支持。宏观政策一方面需要进一步巩固消费和需求复苏基础；另一方面，推动供给端结构持续优化，推动部分产能有效压降，促进国内供需趋于平衡与良性循环，物价稳步回升。

中国民生银行首席经济学家温彬：

预计降息时点较大可能在三季度

面对相对复杂的经济形势，央行一季度例会基调从之前的“强化逆周期和跨周期调节”转变为“强化逆周期调节”。在3月整体通胀呈现下行压力的情况下，货币政策逆周期调节的重要性提升，也意味着后续货币政策取向仍偏宽松，更大力度的货币政策或还在路上。不过考虑到美国通胀回升，美联储降息预期进一步延后，预计我国降息时点有较大可能在三季度，降准配合国债地方债发行或略早于降息时点。

编辑：刘晓