风口观察 | 金龙鱼业绩失速：毛利率不断走低，因产品卖不上价？
大众报业·风口财经
2024-02-22
风口财经记者 刘建
2月21日晚，油茅金龙鱼公布2023年度业绩快报，营收和净利润双降。2023年，公司实现营业收入2515亿元，同比下降2.3%；归母净利润28.5亿元，同比下降5.4%。对于业绩下滑原因，公司表示，主要是因为产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。风口财经注意到，金龙鱼净利润率仅有1.13%，公司毛利率不断走低，对比同为食品饮料行业的农夫山泉发现，金龙鱼用数倍的营收规模，一年的净利润还不及农夫山泉半年净利润的一半。除了经营的困境，金龙鱼的子公司最近还卷入了一件合同诈骗刑事案件中。
产品跌价影响营收贡献
2月21日晚，金龙鱼公布2023年度业绩快报，2023年公司实现营业收入2515亿元，同比下降2.3%；归母净利润28.5亿元，同比下降5.4%；扣非归母净利润13.2亿元，同比下降58.5%。期末资产总额为2385.0亿元，较期初增长4.6%，归属于上市公司股东的所有者权益为915.0亿元，较期初增长3.1%。
公司2023年营业收入同比略有下降，金龙鱼表示，主要是因为产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。随着国内经济逐步恢复，公司厨房食品、饲料原料和油脂科技产品的销量较去年增长较好，但是主要产品的价格随着大豆、大豆油及棕榈油等主要原材料价格下跌有所回落。
报告期内，公司厨房食品的整体利润同比下降，金龙鱼表示，主要原因是公司餐饮和食品工业渠道产品的销量随着市场逐步恢复有较大幅度增长，但是其中的面粉业务业绩同比明显下降。2023年上半年小麦、面粉及副产品的价格整体下行，公司消耗前期的高价小麦库存导致业绩下滑。2023年第三季度，公司小麦的库存成本已恢复到正常水平，但是四季度，由于市场需求不振及竞争激烈，面粉业务业绩同比下降。另一方面，原材料成本的下降带动零售渠道产品的毛利率和利润同比有所增长。总体来看，零售渠道产品利润的增长未能完全抵消餐饮和食品工业渠道产品利润下降的影响，使得厨房食品利润同比下降。
报告期内，饲料原料及油脂科技产品的利润同比增幅较大，主要是饲料原料业务利润同比大幅增长，2023年下半年特别是三季度国内大豆供给偏紧，豆粕等产品的价格有所回升，压榨利润同比上涨较多。
扣非归母净利润大跌，主要因为未完全满足套期会计要求的衍生金融工具及结构性存款损益的影响。从业务角度，所有期货损益的已实现部分应计入主营业务成本，未实现部分应随着未来现货销售而同步计入主营业务成本。
水茅干半年＝油茅年净利的两倍
金龙鱼是国内最大的包装食用油供应商，公司主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。核心品牌“金龙鱼” 已经从单一食用油品牌发展成为综合厨房食品品牌，产品类型覆盖食用油、大米、面粉、面条、调味品等。“金龙鱼”、“欧丽薇兰”、“胡姬花”已经成为我国综合食品行业的知名品牌。
就是这样一家营收规模达到2515亿元的食品企业，归母净利润仅有28.5亿元，净利润率仅有1.13%。可见，金龙鱼是典型的高营收低利润的企业。
实际上金龙鱼的这种困境已经持续多年，翻看近年的财报发现，金龙鱼2021年和2022年的归母净利润连续大幅下滑，分别下滑31.15%和27.12%。
从主营业务的毛利率来看，公司2019年和2020年毛利率都超过11%，而接下来两年大幅走低，2021年和2022年毛利率分别下滑到了8.18%和5.68%。2023年前三季度，其主营业务的毛利率更是降到了4.15%。
对比一下饮用水及饮料龙头农夫山泉和白酒龙头贵州茅台，两者的营收规模与金龙鱼相比差距较大，但是净利润却是金龙鱼的数倍甚至20多倍。
农夫山泉财报显示，2022年总营收为332.39亿元，同比增加11.9%，净利润为84.95亿元，同比增加18.6%。营收和净利润都是双位数增长，净利润率超过25%。2023年上半年，农夫山泉实现营收204.62亿元，同比增加23.28%，净利润57.75亿元，同比增加25.33%。数据对比发现，农夫山泉半年的净利润就超过金龙鱼一年净利润的两倍。
贵州茅台近日公告，预计2023年实现营业总收入约1495亿元，同比增长约17.2%，预计归母净利润约735亿元，同比增长约17.2%。营收和净利润都实现双位数增长，按此计算，其净利润率超过49%。贵州茅台营收规模与金龙鱼相差1000多亿元，但是归母净利润却是金龙鱼的25倍。
单一的食用油业务增长乏力，近年来金龙鱼已经开始多种转型尝试。金龙鱼将包装食用油经验复制到包装面粉、米等行业领域，拓展调味品、酵母、预制菜等新领域，但是这些领域本身就竞争激烈，且没有形成拳头产品，竞争优势并不突出，目前看这些业务尚未对公司经营产生根本性的影响。
金龙鱼的产品，图源：公司2023年半年报
卷入合同诈骗案
金龙鱼不仅面临经营上的困境，近期还卷入了一起合同诈骗案中。
1月12日，金龙鱼发布公告，称下属子公司益海（广州）粮油工业有限公司（下称“广州益海”）于2024年1月11日收到淮北市人民检察院刑事起诉书。但子公司不认同起诉书所认定的事实和指控的罪名。
起诉书描述的大致经过是：2008年到2014年，金龙鱼子公司广州益海作为中转仓储方期间，在云南惠嘉进出口有限公司（以下简称云南惠嘉）与安徽华文国际经贸股份有限公司（以下简称安徽华文）进行棕榈油贸易过程中，涉嫌配合云南惠嘉及该公司负责人张利华等实施合同诈骗犯罪，构成合同诈骗罪的帮助犯。
《起诉书》称，云南惠嘉负责人张利华通过行贿时任安徽华文董事长王民等人，将交易方式变更为“先货后款”，又伪造货权转让通知书获取货权，在未足额向安徽华文支付款项的情况下，先行提走货物，造成安徽华文直接经济损失32.3亿元，间接损失20.15亿元。《起诉书》认为，金龙鱼下属的广州益海及其原总经理柳德刚亦接受了行贿。
根据金龙鱼公告，广州益海聘请的辩护律师和咨询的刑法专家一致认为，广州益海不构成单位犯罪。同时，广州益海不认同《起诉书》认定的事实和指控的罪名，也不认同《起诉书》所述损失与广州益海的行为具有因果关系。
风口财经就此案采访金龙鱼，相关工作人员表示，以公司公告为准，目前该案还没有开庭，且不会对公司的经营和业绩产生重大影响。
金龙鱼全称益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司，成立于2005年，于2020年在深交所创业板上市，公司总部位于上海市。公司上市后股价在几个月内从每股30多元暴涨至2021年1月的140多元的高点，市值一度接近8000亿元。此后3年来，金龙鱼股价开始不断震荡回落，截至2月22日收盘，公司股价为32.18元/股，总市值仅有1744.67亿元。
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编辑：刘建