风口观察 | 开年1168只产品最大回撤超20%，私募能否撑过“赎回危机”？
大众报业·风口财经
2022-02-13
风口财经记者 谭风敏
前有私募经理高杉溺水身亡后被传出旗下产品曾减仓应对赎回，后有葛兰基金被机构资金赎回400亿的假消息登上热搜，就连明星私募但斌也有6只产品净值跌破0.7元传统止损线，投资者不免联想起2015年的那场“私募赎回潮”。
2015年股灾期间，在牛市中滥用杠杆的私募出现巨额亏损，引发投资者大额赎回，多家私募因此清盘倒闭。如今，A股又逢持续的调整行情，基金业步履维艰，私募基金尤甚，历史会否重演？
1168只私募产品最大回撤超20%，私募最担心客户赎回
2022年开年以来的调整行情究竟有多恐怖？
私募排排网数据显示，2021年全年最大回撤超过20%的私募基金产品有1948只，而2022年以来，短短不足两个月，最大回撤超过20%的私募基金产品已有1168只。此外，截至2月10日，已有405只运行中的私募基金产品净值跌破了0.7元，面临清盘风险。
“目前市场常见的止损线是净值0.7元，预警线一般会比止损线高，净值在0.7元以下就可能面临清盘。”私募排排网基金经理胡泊向记者介绍。
事实上，不止是清盘风险，高回撤引发的客户高额赎回风险，同样让私募经理压力倍增。
“资金都是逐利的，一般要求回撤不超过20%，否则客户换私募的概率会很大，尤其是大额的机构资金，产品回撤一大就赎回。曾有一家大型私募从100亿被赎回到10亿，最后不得不大幅减仓来应对赎回。”一位做价值投资的私募人士告诉记者。
2021年底，百亿私募正心谷资本的产品年内巨亏30%。2022年1月底，正心谷旗下产品净值已跌至0.55元，投资者联名举报其虚假宣传、诱导购买、基金经理拒不沟通、风控缺失，并提出“保本赎回”的要求。虽然在没有有力证据的条件下，“保本”难以实现，但是“赎回”不可避免。
“做价值投资的私募基本上入市前两年都不太赚钱，相比较逐利的短期资金，我们更喜欢长期资金。私募巨头高毅资本的封闭期都是三年以上，但是，很少有私募机构能达到这样的高度，只能通过提高收益、控制回撤来增强客户的信任感，以保证资金稳定性。”该私募人士向记者总结了当前价投私募的困境。
更严重的是，私募阳光化以来，越来越多的新型私募产品涌入市场，私募行业竞争愈发激烈，以“低回撤”著称的量化私募的发展，让价投私募可以承担的最大回撤越来越小。“价值投资者对待看好的股票，会在下跌行情中不减仓反补仓，但是如果市场持续调整导致回撤较大，部分客户就会对我们失去信任，转去选择投资量化私募。”该私募人士介绍。
去年多家私募因杠杆“倒闭”？控制回撤是资管必修课
没有资金愿意在调整市中“吃苦”，确实让很多奉行价值投资的中小型私募难以维系，但是部分私募急功近利反而加速“死亡”的做法，同样给从业者敲响警钟。
私募人士还向记者透露，在2021年，有多家做价值投资的私募“倒”在了杠杆上。价值投资是持久战，回报慢，调整市回撤较大。在市场的竞争压力下，一部分做价值投资的私募承担不了高回撤引发的客户赎回，投资风格开始急于求成，对调整中的蓝筹股补仓的同时还加入杠杆，试图一举翻盘，然而，这样的做法无疑是饮鸩止渴，持续调整行情下，杠杆成为压死骆驼的最后一根稻草。
青岛纳格投资股票工作室总经理李阳认为：“杠杆是把双刃剑，一定要适当，高杠杆高盈利的现象往往是幸存者偏差。”
私募机构若想留住客户，还是要控制回撤、加强沟通，增强双方的信任感。
私募排排网基金经理胡泊表示：“对于资管行业来说，想要做成长远的生意，赢得客户信任，就一定要控制最大回撤。”他认为，资产管理与自营资金投资有很大差别，自营资金可以不考虑最大回撤完全追求收益率，但是在资管行业，收益率并不是唯一的评价指标，照顾到客户的持仓体验也同样重要。他说：“回撤超过20%，客户会心慌，甚至会不理性地离开市场。”
知名私募基金经理吴国平同样认为，客户选择私募机构的心理其实跟股民心理类似，高回撤必然引发恐慌，这种情况下，私募经理需要与客户多沟通，对市场行情和自己的投资逻辑进行剖析，尽量安抚客户的情绪。
A股已开始收敛式调整，可能开启强势反弹
事实上，A股的调整行情很可能在“私募赎回潮”真正到来之前结束，并随时准备强势反弹。
从上证指数近期走势来看，节后成功止住节前的持续下跌态势，节后首周5个交易日实现四连涨，从3361.44点涨至3485.91点。
此前成功预测了2021年12月15日以来大盘连续调整行情的技术分析师陈雨暮向记者透露，上证指数并未突破近期最低点3312点，开启了收敛式调整，说明多头不弱，后续有望创造新高，而且当前位置市场情绪很可能会被社融数据引爆，如果指数下挫至3312点以下则可能是最佳入局时机。
受访技术分析师供图
私募排排网基金经理胡泊同样认为，目前的价格已经不算贵了，但是短期内可能还有下探的空间。
华西证券认为，A股企稳的条件或正在逐步具备，当前美联储加息预期已比较充分，未来1-2个季度国内仍将处于“宽货币”窗口期；公募基金自购潮开启，有利于增量资金流入A股，构筑A股“市场底”。若A股后续企稳，房地产、新能源、数字经济以及受益于政策密集催化的种业板块、猪周期底部反转的生猪养殖板块将成为反弹先锋。
（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）
编辑：张亭旺