IPO获批，商汤科技能否冲刺“AI第一股”？
大众报业·风口财经
2021-11-25
风口财经记者 王贝贝
在上市之路上急行军的商汤科技，迎来了向终点冲刺，甚至赢得比赛的关键时刻。
商汤科技近日传出港股IPO新进展。11月22日晚间，港交所披露称商汤科技通过港交所上市聆讯，标志着在“AI第一股”之争中有望胜出。
商汤科技和旷视科技、云从科技、依图科技主导市场，并称为“AI四小龙”。据IDC数据，从2017年到2019年上半年，它们占据了国内计算机视觉应用市场份额的60%，公司的估值也均过百亿元量级。
今年以来，“AI四小龙”均已开启上市之路，“AI第一股”之争由此广受社会关注。依图科技、云从科技、旷视科技相继宣布科创板IPO，但一路走来经历坎坷，比如，旷视科技此前冲击港股失败，依图科创板IPO“终止”。
对于IPO的消息一直表示“不予置评”的商汤科技，此次是否胜券在握，坐稳了头把交椅？
商汤通过港交所上市聆讯
在“AI四小龙”当中，商汤科技最后一个递交IPO申请，却以最快速度拿到了入场券。按照此前资本市场给出的130亿美元估值，商汤科技有望成为人工智能领域全球最大的IPO。
据了解，商汤科技业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块，并通过统一的AI基础设施来支撑面向各领域的AI模型生产和软件开发。截至2021年6月30日，商汤科技软件平台的客户数超2400家，其中包括超过250家《财富》500强企业及上市公司，119个城市以及超过30余家汽车企业，同时赋能超过4.5亿部手机及200多款手机应用程序。
招股书显示，2018年、2019年及2020年，商汤营收分别为18.5亿元、30.3亿元、34.5亿元；2021年上半年，商汤营收为16.5亿元，相比去年同期增长91.8%。2018-2021年上半年累计营收99.8亿元。
一直以来，商汤科技的头顶始终悬着一把利剑：盈利难题。2018年至2021年上半年同期，商汤科技亏损净额分别为34.33亿元、49.67亿元、121.58亿元及37.13亿元，三年半累计亏损243亿元。但同时，商汤也在招股书内标明，过去几年的主要亏损是源于优先股的公允价值亏损，剔除这部分，经调整亏损净额则分别为1.5亿元、11.55亿元、7.08亿元及人民币5.78亿元，累计25.91亿元，其亏损缺口已同比减少。
不过，持续亏损不盈利，不仅是商汤科技的痛点。招股书披露，旷视科技2018年至2021上半年的累计亏损超150亿元，依图科技2017年至2020年上半年三年半累计亏损分别为72.68亿元、云从科技2018年至2021年上半年累计亏损近29亿元。
对此，雷石研究所认为，一方面在于人工智能商业化目前多是定制化服务项目的形式，产品标准化程度以及可复制性都较低；另一方面在于人工智能从业者尤其是算法工程师、数据科学家的薪资较高，导致AI企业的人力成本高于其他技术领域的企业。此外，AI算力的成本也是AI公司运营成本较高的原因之一。
由来已久的“AI第一股”之争
伴随着商汤科技拿下IPO入场券，争议已久的“AI第一股”之争也有了初步结果。为了上市，“四小龙”也是拼尽了全力，然而，上市之路可谓命运多舛。
先是依图科技率先明确上市路径。2020年11月4日，依图科技申请科创板上市获受理。然而，8个月后，也就是2021年7月2日,上海证券交易所发消息称,依图科技已经主动申请撤回科创板上市申请,上交所决定终止其上市审核。至此,旷视上市折戟。
同样，2020年10月20日，云从科技完成了章程备案，上市工作取得实质性进展。据悉，云从科技成立于2015年4月，是四小龙中成立最晚的一家，IPO的赛道上，它也不是最早提交申请的公司。但云从科技2021年7月22日上交所成功过会，一跃成为了四小龙中最接近IPO大门的公司。
此外，旷视科技上市之路可谓一波三折。旷视科技先是2020年8月在港交所申请上市，融资额10亿美元。根据招股书信息，高盛集团、J.P.摩根和花旗银行是其港交所上市的联席保荐人。当时，它也被业内人士寄望成为“AI第一股”。然而，故事总有插曲，在港交所递交的文件失效后，旷视科技转战科创板。2021年3月旷视科技在上交所递交申请书，于9月9日成功过会。
而低调的商汤科技其实早在2020年9月，就完成了最后一轮Pre-IPO募资，据称商汤科技的当时的估值达130亿美元，成为“全球最大AI独角兽”。
实际上，不止四小龙，赛道内的其他企业也加入了这场争夺战。6月22日，格灵深瞳科创板IPO申请获得上海证券交易所受理，排队等在IPO大门前的人工智能企业又添一家；还有今年11月刚上市的鹰瞳科技，更是抢到了“医疗AI第一股”的头衔。
相关专家指出，资本市场存在“第一股效应”。对于“AI四小龙”，同处于计算机视觉同一赛道，面临高度同质化的竞争效应，谁能率先上市，就能拿到“AI第一股”的称号。显然第一股将享受高估值溢价，从而压缩其他同行的生存空间。
除了获取高估值溢价，以“AI四小龙”为代表的AI独角兽们争做“AI第一股”的背后，或许还有更深层的原因。专业人士指出，人工智能行业已经经历了五六年的早期爆发期，根据Gartner技术成熟度曲线，现在人工智能行业正处在“死亡之谷”的泡沫期，“淘汰出局”将是不实现商业价值创业公司的结局。
同时，“AI四小龙”融资步伐正在放缓。今年以来，四家独角兽公司都没有融资消息公布。资料显示，依图科技最后一轮融资是在2020年6月，商汤科技、云从科技、旷视科技最后一轮融资分别停留在2020年9月，2020年5月和2019年5月。
AI独角兽们谋求上市，谁能持续获得融资，谁能更快铺设应用场景获取现金流，谁才能获得充足的资金去支持AI基础研究的投入，才能最终掌握核心和主动。
上市后前路仍任重道远
即使是已胜利在望，但对商汤科技而言，其上市之后的发展既有“光环”加身的荣耀，但也面临着挑战。
从营收、毛利率、现金储备等指标来看，商汤科技均有明显优势大。招股书显示，商汤科技的收入2021年上半年为16.52亿元，同比增长91.8%。四小龙中，收入排名第二的旷视科技，2021年上半年的营收为6.69亿元，不足商汤科技的一半。云从科技、依图科技的收入更是被商汤科技远远甩开。
商汤科技的毛利率也颇具竞争力，由2018年的56.5%增至2019年的56.8%，并进一步增至2020年的70.6%，并由2020年上半年的72.1%增至2021年上半年的73.0%。而四小龙之一的云从科技，2018年主营业务毛利率仅为21.46%，根据其招股书数据，截至2020年云从科技毛利率也未突破50%。
同时商汤科技的现金储备充足。招股书显示，于2018年、2019年及2020年12月31日与2021年6月30日，商汤现金及现金等价物分别为人民币72.2亿元、人民币66.7亿元、人民币114.3亿元及人民币89.3亿元。截至2021年6月30日，定期存款人民币79.4亿元，以及按公允价值计量且变动计入损益的流动金融资产人民币21.9亿元。截至2021年6月30日，商汤的各类现金及存款储备超过190亿元。
虽然商汤科技在四小龙中优势明显，但能否在AI领域继续保持优势，上市后能否经受住二级市场的考验，稳坐行业一哥，前路仍任重道远。
早在2018年，创新工场董事长兼CEO李开复就公开表示：“太多人用AI包装项目，造成估值过高，未来将会得到调整。”诚如其言，当AI风口降温后,商业化落地能力成为决定AI企业生死的关键。
如何加强自身商业化能力，进而提升竞争力，无疑关系到商汤科技在AI赛道上能否跑得更快，跑得更远。
值得注意的是，商汤科技也已意识到了发展之要，下血本进一步“强身健体”。据介绍，商汤科技本次IPO募资所得将做如下安排：35%用于扩大AIDC算力、芯片设计、人工智能模型开发等基础性技术研发；25%用于人工智能产品研发；15%用于业务扩展；15%用于战略投资；最后10%用于补充营运资金。
（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）
编辑：张亭旺