风口观察丨冲击“茶饮第一股”！奈雪的茶门店突破500家，会员数接近3500万
大众报业·风口财经
2021-06-07
6月6日晚，港交所信息显示，奈雪的茶（以下简称“奈雪”）已通过港交所上市聆讯，并披露聆讯后资料集，这也意味着奈雪将成为名副其实的“茶饮第一股”。
业内预计，奈雪最快下周展开上市前推介，拟筹约31.2亿至39亿港元。
并非“流血上市”
自传闻奈雪赴港上市以来，其盈利能力一直受到质疑。
奈雪旗下主要有两个品牌“奈雪的茶”和“台盖”，其中“奈雪的茶”贡献了绝大部分营收，占比93.9%。奈雪最新公布的招股书显示，在2018年-2020年，“奈雪的茶”实现营收9.09亿元、22.91亿元和28.70亿元。
来源：奈雪招股书
而在2018年-2020年，奈雪的茶2018年和2019年分别经调整净亏损为5660万元和1170万元，在2020年终于实现盈利，达到经调整净利润1660万元。
因此，奈雪并非此前所传“流血上市”。
根据招股书，奈雪连续三年原料成本都占比最高，依次为35.3%、36.6%、37.9%。奈雪创立于2015年，是第一批坚持使用鲜果、鲜奶以及优质茗茶的新茶饮品牌，高达37.9%的原料占比，比咖啡行业高出近一倍。奈雪创始人彭心表示“不会降低原料成本”。
招股书显示，奈雪的员工成本连续三年超过30%。由于不用奶精果酱勾兑，茶饮的制作过程相对复杂很多，如杨梅、葡萄这类鲜果，都需人工剥皮、去核，茶汤需要当天现泡且需四个小时更换一次。
为顺利登陆港股，2020年四季度以来，奈雪加快了开店步伐。在今年2月第一次披露招股书时，其门店数量约422间，截至最后实际可行日期，奈雪门店数量已经增至556家。其中，一线城市192家，新一线城市193家，二线城市135家，其他城市36家。
根据灼识咨询数据，截至2020年12月31日，按覆盖的城市数目计算，奈雪拥有覆盖中国最广泛的高端现制茶饮店网络。
值得一提的是，奈雪在租金、点位等方面议价能力颇高。据悉，大型商圈为引进茶饮头部品牌入驻往往会以租金作为让渡。而奈雪在全国各大型商超也通常会拿到星巴克隔壁的位置，可见其品牌议价能力。
按零售消费价值计，中国现制茶饮2020年的市场总规模约为1136亿元，预计到2025年将达到3400亿元，复合年增长率为24.5%。作为新式茶饮代表，奈雪此前曾多次被传出将上市的消息，前期有消息称，奈雪的茶计划今年第一季度在港交所递交IPO申请，争取第二季度上市，集资4亿-5亿美元，折合约31.2亿-39亿港元。
会员数接近3500万
招股书透露，奈雪长期投入数字化。2019年底，奈雪开始搭建会员体系，通过会员积分、商城、券包、电子心意卡、拼单等多项功能让整个会员体系形成闭环。截至最后可行日期，奈雪会员数近3500万，线上订单收入占比近七成，自营小程序（私域流量）订单迅猛增长。在前端，技术赋能门店运营，极大地提高了运营效率。也正是因为及早布局数字化，奈雪在经历疫情冲击后才能迅速回血。
图：奈雪会员情况 来源：《一图看懂奈雪招股书》
“当尝试一个新模型的时候，前期一定会有很多研发投入以及方向性尝试，一定会有短期的影响。但是经营任何品牌一定都是长期主义的，都是以顾客价值、顾客需求和持续创新为导向。”彭心曾公开强调“长期投入”的重要性，并表示短期利润并不是第一位的。
值得注意的是，奈雪首次盈亏平衡期约为4个月，投资回收期为10.6个月。门店正向现金流支撑起品牌的发展和远期投入。
业内数据显示，中餐品牌通常在3-6个月及15-20个月内首次达成盈亏平衡及现金投资回报，奈雪相较餐饮品牌的投资回收周期更短，现金流水平较为健康。
在一位香港本地券商人士看来，奈雪作为茶饮行业在二级市场的先行者，在监管层面面临着不小的考验和挑战。该券商人士指出，港交所、证监会对新茶饮行业相对不熟悉，奈雪作为头部品牌，需要定义整个行业。同时奈雪目前在全球资本市场上没有一个非常明确的对标品牌，“哪怕是对标星巴克，也只能对标星巴克在中国最初发展那几年的数据”，所以肯定会面对比较严格的审查。如若上市成功，也代表着奈雪将进入经营完全公开透明的阶段。
估值或达到400亿元
从奈雪的招股书披露来看，奈雪的主要股东有三方——创始人赵林和彭心，天图投资和深创投。
来源：奈雪招股书
从目前的数据来看，奈雪创始人赵林和彭心系夫妻关系，通过LinxinGroup持有奈雪67.04%的股份，天图投资持有13.05%的股份，深创投通过SCGC持有3.32%的股份。
奈雪招股书显示，创始人赵林拥有在汉堡王和美心食品的工作经历，2016年时才从美心食品离职，全心投入奈雪。
来源：奈雪招股书
奈雪背后的两大机构股东天图投资和深创投在投资圈更是大名鼎鼎。
据了解，天图投资创始于2002年，是国内最早从事股权投资的专业机构之一，天图投资率先专注于消费品领域的投资，走聚焦和专业化之路，截至目前，天图投资累计管理基金及自有资金规模超过185亿元人民币。
天图投资曾表示，作为新式茶饮的头部品牌，奈雪的茶已经历过多轮融资。天图投资从奈雪的茶成立之初就一路支持、陪伴其成长，在2016年10月、2018年3月的两轮融资中，天图投资向奈雪的茶投资数亿元人民币，奈雪的茶继而成为公开资料中茶饮行业首个独角兽。
而深创投在1999年由深圳市政府出资并引导社会资本出资设立，已发展成为以创业投资为核心的综合性投资集团，现注册资本100亿元，管理各类资金总规模约4122亿元。
事实上，除了天图投资和深创投，其他机构资金也在进入。根据报道，去年12月一轮融资后奈雪估值达到20亿美元，约130亿元人民币。有媒体报道，在递交招股书后，自今年3月中旬开始，奈雪管理层进行了为期2周左右的预路演，但公司估值与募资额未最终敲定，而一位参与了路演的机构人士预估，奈雪估值或将达到350亿元至400亿元人民币。
大众报业·风口财经综合整理
素材来源：证券时报、中国证券报、财联社、贝壳财经
编辑：张亭旺