23家猪企上半年巨亏超210亿，行业陷入“囚徒困境”？
大众新闻·风口财经
2026-09-10
风口财经梳理2026年中报发现，23家主营业务涉及生猪养殖的A股上市企业，上半年合计亏损超过210亿元，由盈转亏，降幅超过200%，业绩出现剧烈反转，同时刷新至少三年来同期新低。猪价方面，农业农村部数据显示，9月第1周，全国活猪价格为11.59元/公斤，环比涨0.3%，呈现温和回升态势。但对比来看，长期低迷态势尚未彻底扭转。
周期性寒冬下，成本控制被认为是本轮周期能否“剩者为王”的关键，那么随着亏损面进一步加剧，猪企降本天花板是否已经“见顶”，可能的空间又在哪里？
行业：
上半年巨亏超210亿，有企业靠卖资产“止血”
上半年，23家上市猪企中，有21家亏损。从归母净利润来看，这23家企业整体从去年的盈利约178.88亿元转变为今年的亏损约212.86亿元。其中，牧原股份归母净利润-60.78亿元，同比下滑157.72%；温氏股份归母净利润-43.66亿元，同比下滑225.65%；新希望归母净利润-17.02亿元，同比下滑325.50%。三家头部企业共计亏损约121.46亿元。
尽管利润大幅暴跌，但板块整体营收保持了微增，同比增长约2.30%。对于行业整体“增收不增利”甚至“增收巨亏”的原因，大多数企业表示“受生猪价格下降影响”是主要原因，而这也跟市场数据相互印证。
据农业农村部信息，2026年6月份，全国生猪出场价格、二元母猪销售价格、仔猪价格，分别为9.71元/公斤、26.77元/公斤、22.54元/公斤，同比分别下降33.4%、20.3%、39.5%。
值得一提的是，23家企业中，有2家“例外”，归母净利润保持正值。包括广弘控股归母净利润3253.64万元，同比下滑55.75%，顺鑫农业归母净利润4035.1万元，同比下滑76.66%。
不过，稍做分析就会发现，白酒是顺鑫农业的“压舱石”，营收占比超过七成，毛利率达43.16%，同比微增，而猪肉产品营收占比21.07%，毛利率1.96%。也就是说，白酒是公司能够维持盈利的关键。而广弘控股扣非净利润-5674万元，同比下降195.5%。其中报显示，非经常性收益包括资产处置收益1.44亿元，主要来自"下属企业资产处置"，委托理财收益886万元，以及政府补助837万元。也就是说，如果没有非经常性收益，公司实际上是亏损的。
中小猪企变卖资产求生，头部猪企的日子也不好过。半年报显示，牧原股份经营活动产生的现金流量净额-22.24亿元，同比下降112.82%。温氏股份经营现金流净额4.22亿元，同比下跌93.48%，新希望经营现金流净额16.46亿元，同比下降68.05%。两家企业的经营现金流虽然为正，但都在大幅萎缩。
其中，温氏股份筹资活动现金流入133.75亿元，同比增长1082.25%。具体来看，短期借款从上年末的7455.52万元增至45.64亿元，长期借款从8.80亿元增至75.54亿元，一年内到期的非流动负债从40.15亿元增至100.55亿元。资产负债率从49.82%飙升至58.94%，半年内上升超9个百分点。对此，企业表示，为应对可能长期持续的低迷行情，公司上半年新增借款较多，提前储备资金，主要用于购买原材料和补充日常营运资金，导致资产负债率有所提升，但这属于公司正常经营活动范围。
两难：
增产减产皆“亏”，猪企陷入“囚徒困境”
过去，猪企习惯在猪价下跌时通过扩大规模来维持营收总额，但是在目前行业普亏状态下，增产还是减产，已从单纯的经营选择演变为“囚徒困境”式的博弈。
风口财经梳理，截至9月10日，至少已经有14家猪企发布8月份生猪销售情况，从出栏量来看，分化明显。有9家企业出栏量同比增长，3家企业选择减产。不过，对比销售收入来看，无论增产还是减产，销售收入均同比下滑或不及出栏量增长幅度。例如，东瑞股份生猪出栏量11.4万头，同比增长20.25%，但销售收入同比仅增长2.50%；正邦科技生猪出栏量86.79万头，同比增长29.61%，销售收入同比下降7.13%。
与此同时，均价跌幅远超销量增幅。14家企业8月销售均价同比跌幅均在15%-27%之间，而销量同比增幅多在0-40%区间。这意味着，价格下跌对收入的侵蚀远大于销量增长带来的贡献。以成本控制在当前最具竞争力的牧原股份为例，其8月份生猪养殖完全成本在11.5元/公斤左右，8月商品猪销售均价仅10.3元/公斤，单公斤亏损约1.2元。
不过，面对当前猪价与成本的倒挂，看似无解的成本困局中，也蕴藏着行业洗牌的巨大动能。牧原股份表示，面对市场的不确定性，公司将从追求“量的增长”全面转向“质的提升”。品质增益在育种端和屠宰端两个维度均存在较大发展空间，这是公司中长期价值提升的重要发力点。企业认为，未来一头猪在养殖端及屠宰端所创造的价值增益空间能够超过100元，将通过内部挖潜来实现。
算账：
三个环节“挖潜”，每头猪仍有200元“降本空间”
“大型猪企之所以能坚持不降产能，核心在于它们拥有完整的产业链布局。养猪仅仅是其中一环，虽然养殖端在亏损，但其上游的饲料、兽药板块，以及下游的屠宰、食品加工板块往往仍能保持盈利。”资深业内人士宋先生在接受风口财经采访时表示，这种全产业链模式构成了大型企业的“反周期”能力。通过上下游利润的内部转移支付，大企业能够用其他板块的收益来填补养殖端的窟窿，从而在行业洗牌期维持现金流不断裂，等待周期的反转。这也解释了为何在8月份的销售数据中，尽管牧原、新希望等巨头销售收入下滑，但依然保持了百万头级别的出栏节奏。
而对于缺乏全产业链支撑的中小猪企，以及渴望进一步压缩成本的大型企业来说，利润空间在哪里？
“目前无论是大型还是中小型规模化猪场，普遍存在猪群亚健康。行业习惯了用各种中药、西药进行‘保健’，却忽视了猪群自身的非特异性免疫。”他指出，目前很多养猪人面对疫病，不是深挖病原和病因，而是倾向于用疫苗和兽药控制。这种治标不治本的方式，不仅推高了成本，更掩盖了管理上的漏洞。
如果将重心从“被动用药”转移到“主动防控”，能省下多少钱？宋先生算了一笔账，母猪端，健康状态下，很多品系母猪的PSY（每头母猪每年所能提供的断奶仔猪数）可以轻松达到30头以上。同时，母猪哺乳能力增强，仔猪成活率可提升至98%以上。这意味着分摊到每一头仔猪身上的母猪饲养成本将大幅下降。育肥端，猪群健康，饲料消化吸收转化率高。据测算，猪群健康后，料肉比至少可以降低0.4。在当前饲料成本高企的背景下，这直接转化为每头育肥标猪120-150元的饲料成本节约。环控端，除了生物层面的降本，物理环境的优化同样关键。通过建筑结构与保温技术的革新，每头育肥猪大约可节省取暖费用30-40元。
也就是说，通过将猪群健康管理回归本源，叠加环控技术的升级，每头育肥猪理论上存在约200元的降本空间。
（大众新闻·风口财经记者 王好）
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编辑：张亭旺