“全球快时尚巨头”希音上市首日破发，创始人许仰天低调现身，此前在英起诉Temu败诉
大众新闻·风口财经
2026-09-01
历时3年，先后转战纽约、伦敦、香港三大国际交易所，SHEIN（希音）终于完成上市。
9月1日，“全球快时尚巨头”希音国际控股有限公司（股票简称：SHEIN-W，股票代码：00625）正式登陆香港联交所主板。不过，希音开盘即跌破48.56港元/股的发行价，截至收盘报48.5港元/股，下跌0.12%。
据《每日经济新闻》等媒体报道，上市敲锣现场，希音创始人许仰天露面，但未公开发言，也未着西装，仅穿带有“SHEIN”标志的文化衫，合照环节也站在角落，结束后便迅速离开现场。
希音上市仪式现场。图片来源：中国证券报
上市即破发
上市首日，希音开盘即跌破48.56港元/股的发行价，截至收盘报48.5港元/股，下跌0.12%，总市值为2059亿港元。
图片来源：同花顺
值得一提的是，希音这家超级独角兽，曾经估值高达近千亿美元。
此前，希音曾在8月24日启动港股全球发售，计划发行约2.8亿股B类股份，发售价区间为每股47.60港元至49.50港元，对应发行价公司最高估值约为270亿美元。而从融资历程来看，希音于2015年2月正式完成A轮融资，2022年完成D轮融资时，希音投前估值为982亿美元。这意味着，公司发行估值较最高投前估值下降约七成。
图片来源：希音国际招股书（下同）
从募资结果来看，本次希音全球发售所得款项净额约为132.14亿港元。将按照披露的所得款项用途，募资将投资于提升技术能力、品牌知名度及全球布局及推广企业责任等方面。
此外，希音引入7名基石投资者，合计认购约6190万股，占发售股份总数的22.1%。基石阵容包括博裕资本（占8.7%）、老虎环球基金（占3.1%）、泛大西洋投资集团（占2.9%）、腾讯（占2.9%）、景林（0.30亿美元，占1.7%）、泰康人寿（占1.7%）以及瑞银资管新加坡（占1.2%）。
希音为后期投资者提供了丰厚的保底条款。招股书显示，IPO发行价低于此前入股价，公司需向Pre-D、D及D+轮股东支付补偿，按年化8%计算总金额达11亿美元，另加年化12%的补偿2.304亿美元。若发行价低于部分投资人入股价格，还将通过调整换股价格、增发B类股份等方式补偿。
业绩增速放缓
希音是一家全球在线时尚和生活方式公司。按2025年服装及鞋履零售销售额计算，希音是全球最大的在线时尚目的地，同时位列全球五大服装和鞋类公司之列，为全球约160个市场的约2.73亿活跃顾客提供服务。
希音能够成长为全球时尚巨头，其大规模自动化小单快返（LATR）模式是核心竞争力。该模式在产品丰富度、上新速度与库存效率之间形成了有效平衡，破解了时尚行业普遍面临的高库存痛点。然而，近年来希音持续面临增长压力，甚至出现阶段性亏损。
从业绩增速来看，希音的营收增速从2024年的20.7%，降至2025年的8.0%，2026年一季度仅录得1.1%的微增。盈利端同样承压，2025年净利润同比下跌38.7%至20.64亿美元，净利润率从8.7%降至4.9%，2026年一季度进一步降至-1.1%。
从核心账面来看，希音2025年总收入达418亿美元，净利润20.64亿美元。但到了2026年第一季度，公司录得净亏损9900万美元，而2025年同期为净利润3.95亿美元。
希音披露，2026年一季度骤然转亏，主要是受一笔非经营性账面变动的影响：公司在2026年3月修改了可转换可赎回优先股的条款，导致当期产生了3.28亿美元的公允价值亏损。
除去财务准则下的纸面浮亏，希音经营层面的隐忧在于不断攀升的获客成本。为了在存量市场中维持订单规模，希音正在付出越来越昂贵的代价。财务数据显示，2023年和2024年，希音的营销费用占净收入的比例维持在10.8%和10.7%；到了2025年，这一比例骤升至14.8%，2026年第一季度进一步升至15.8%。其中，仅今年一季度的营销开支就高达14.3亿美元，单季广告费达10.98亿美元。
希音起诉Temu案一审败诉
据极目新闻报道，近期，希音在英国针对Temu提起的版权诉讼迎来一审败诉。
这场诉讼始于2023年8月，希音通过母公司Roadget Business提起诉讼，指控Temu“大规模”盗用自己的产品实拍图，借自己的供应链投入“搭便车”抢市场。希音核心诉求是希望英国法院认定Temu需要为平台商家使用相关图片承担侵权责任。但在一审判决中，法院全面驳回了希音的主张。
据安徽商报援引路透社报道，希音最初声称Temu复制了其照片，但Temu服务器位于英国境外，即便存在图片复制行为也发生在司法管辖域外，因此SHEIN方在庭审中也主动放弃了这部分追诉。
书面裁决中，法官也驳回了Temu授权商家在其网站上上传照片即构成侵犯希音版权的主张，指出Temu“明确禁止商家上传侵权内容”。
法官作出了一项关键认定：若存在版权侵权行为，Temu可援引所谓“托管抗辩”，因其仅扮演“中间人”角色，且不具备知晓侵权行为的必要认知。
此外，法官支持了Temu的反诉请求，即因希音此前获得针对其并不拥有版权的图片的禁令，导致Temu被迫下架商品信息，Temu因此要求赔偿相应损失。
在此前的庭审程序中，法院早已对版权权属标准作出过明确限定。希音曾在庭审中出示商家入驻平台时签署的“独家经营协议”，以此证明自身拥有商家产品图片的版权，但这一依据遭到了英国高等法院的否决。
法院认为，供应商多平台经营是行业常态，仅靠入驻协议中的格式承诺条款，不足以证明版权发生了完整合法的转移。若要主张图片版权，希音必须提交摄影师信息、原始版权人证明、完整的权利转移链条文件，否则相关投诉不具备法律效力。
简单来说，希音过去靠“签独家协议就收走商家图片版权”的玩法，在司法规则里根本站不住脚。
（大众新闻·风口财经记者 张亭旺）
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编辑：张亭旺