继去年亏损后桂发祥上半年再亏692.62万元，麻花收入持续下滑
大众新闻·风口财经
2026-08-12
继2025年度亏损2452.53万元后，今年上半年，“麻花第一股”桂发祥(002820.SZ)继续亏损。
8月11日，桂发祥发布2026年半年度报告，报告显示，上半年实现营业收入2.4亿元，同比下降3.83%；归母净利润亏损692.62万元，同比下降76.70%，连续第二年中报亏损，且亏损额在增加；扣非净利润亏损780.29万元，同比下降87.45%。
来源：公司半年报
公司分析，上半年，公司继续推进产品结构向礼品、休闲双向发展，公司主力产品特产礼品受市场需求变化影响销售收入下降，线下销售渠道下滑，电商业务持续增长，但二季度增速放缓，整体营业收入及毛利下降；业绩承压无法覆盖固定运营成本，同时电商业务服务费推广费增长，因而报告期亏损。
从财报来看，长期以来，公司高度依赖麻花单一产品、营收高度依赖天津地区的现状仍然没有得到有效缓解，麻花产品的收入下滑也直接带动公司的业绩走低。而目前，电商业务收入虽大幅增长，但是体量有限，推广的费用也大幅增加。
麻花销量和收入下滑
桂发祥成立于1994年，于2016年在深交所上市，总部位于天津市。桂发祥是专业从事传统特色及其他休闲食品的研发、生产和销售的中华老字号企业。公司产品包括以十八街麻花为代表的传统特色休闲食品，以及糕点、天津风味方便食品、甘栗及传统小食等其他休闲食品，主打产品“桂发祥十八街”系列麻花，其制作技艺被评为国家级非物质文化遗产。
近年来，公司业绩整体呈现下滑趋势，尤其是盈利能力下滑，其中2022年和2025年两年出现亏损，亏损额度分别为6972.01万元、2452.53万元。而今年上半年，公司继续出现亏损，且亏损额度在加大，这也反映出这家传统休闲食品在激烈竞争中持续承压。
来源：同花顺iFinD
应该说，“桂发祥十八街”麻花有很高的知名度，也是天津的地域特色美食，为了提升业绩，桂发祥也在主动求变。
在产品结构上，向礼品、休闲双向发展。公司以麻花技艺为基础，开发上市“清风玉食”粗粮轻养系列夹馅麻花；研发“麻焙焙”“好事发生”系列烘焙小麻花，开发“蝴蝶酥”“桃酥”系列休闲糕点、轻伴手礼，增加休闲产品的市场供应。
但从主营产品来看，上半年，麻花、外采食品、糕点及方便食品、OEM产品等四大产品的营收均出现了同比下滑，下滑速度分别为2.9%、3.79%、8.89%、4.68%。其中麻花产品占营收的比重为65.58%，且毛利率达到52.45%。相比来说，其他产品的毛利率不高。麻花产品收入持续下滑是业绩走低的主要原因。
来源：公司半年报
从产销量来看，上半年公司麻花产品销售量2131.87吨，同比减少1.65%，而库存量116.60吨，同比增加3.08%。糕点及方便食品销售量565.86吨，同比减少7.37%，库存量19.27吨，同比增加22.19%。
来源：公司半年报
长期以来，天津地区是公司主要收入来源，上半年，天津地区的营收占据83.36%的份额，而去年同期占比88.14%。天津地区收入占比的下滑主要是电商业务收入增加。上半年，电商收入3742.88万元，同比增长38.96%，营收占比也从去年同期的10.81%增加到15.63%。但总体来看，公司的收入仍高度依赖天津地区。公司提示了相对依赖单一市场的风险，称近年来公司在天津市场实现的主营业务收入占比超80%，如果天津区域市场环境变化，且津外市场的开拓效果未达预期，将对本公司生产经营活动产生不利影响。公司将全力拓展线上线下全渠道市场，线下渠道以天津为大本营逐步向周边、全国迈进，加快提升线上销售额和销售占比。
线上推广费用增加
公司零售业务主要为直营店和线上自营渠道两部分，销售模式为直销。直营店主要经营公司自有品牌产品和其他外采特色食品，截至上半年末，公司在天津设有63家直营店，北京地区设有1家直营店，河北地区设有1家直营店，其营业收入占比约 66%。直营渠道根据费效评估、商圈变化等进行优化调整，部分老旧门店迁址焕新，增开新店，直营门店逐步增开“蒸食坊”，丰富民生蒸食产品。
2026年直营店竞争进一步加剧，客单价、客流量均有所下降，营业收入同比减少7.85%，毛利率基本保持稳定，销售人员人工成本、房租等固定运营成本保持稳定，但因收入下降的影响，导致营业利润同比降低20.24%。公司在北京、河北雄安新区各设立一家直营门店，主要为推广品牌形象展示，今年上半年收入仅有44.67万元，尚未形成规模，店面平效1697.35元，尚未实现盈利。
来源：公司半年报
公司在天猫、抖音、拼多多、京东（POP 店铺）等第三方平台开设自营店铺。报告期实现营业收入3183.33万元，同比增长41.18%，线上交易额为4165.71万元。
从经销渠道来看，公司强化景区、车站、商圈运营，优化周边高速服务区网点，深入河北下沉渠道，开发湖南、山东新网点。海外业务打通链条，完成首单自主出口业务。从经销商数量对比来看，今年上半年，经销商合计326家，相比去年底减少11家，其中天津有241家，净减少14家，外埠区域85家，净增加3家。
来源：公司半年报
天津区域的经销收入同比下滑14.20%，外埠区域经销收入下滑13.72%。反而线上经销收入增长27.58%，但是其收入规模仅相当于天津区域收入的约七分之一，另外高增长的背后是营业成本也大增48.94%，毛利率减少6.76%。
从公司的费用来看，上半年销售费用同比增长2.17%，其中销售服务费同比增长57.91%，这主要是公司持续推进线上渠道建设力度，伴随线上营业收入增长，代运营商的服务费相应增加。
出售回购股份惹争议，年内股价跌两成
值得注意的是，公司在股价持续下跌的时候出售了2024年回购的股份，引发投资者争议。7月27日，桂发祥公告称，公司于2026年5月26日至7月27日期间，以集中竞价方式累计出售已回购股份200.86万股，占公司总股本的1%，出售均价为8.89元/股，成交总额为1785.23万元。本次出售计划已完成，所得资金将用于补充公司流动资金，不影响当期利润。
不少投资者近日通过交流平台等渠道质疑，公司市值持续下跌，且未采取任何应对措施，反而抛售前期回购股票，对此，公司回复称二级市场股价受多种因素影响，短期波动不可避免。公司本次出售的股份，来源于2024年“为维护公司价值及股东权益所必需”情形所回购的股份，当时《回购报告书》中已明确股份后续处置规划，需在规定期限内以集中竞价交易方式出售，出售行为系在计划内的后续常规处置安排和合规交易操作。
今年以来，公司股价持续下跌，到7月下旬跌幅一度超35%。近期，公司股价有所反弹，8月12日，公司股价收报9.46元/股，总市值19亿元，股价年内跌幅仍超20%。
对公司业绩持续亏损、单一产品依赖、单一地区收入集中等相关问题，风口财经向桂发祥发去采访函，截至发稿时尚未收到公司的回复。
（大众新闻·风口财经记者 刘建）
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编辑：刘建