台铃港股IPO失效：流动负债超百亿，逾2000条投诉，创始人递表前减持获利近2亿
大众新闻·风口财经
2026-08-06
近日，台铃科技股份有限公司于今年1月30日递交的港股招股书正式满6个月，状态更新为“失效”，联席保荐人为中信证券与招商证券国际。这家由潮汕三兄弟创办、年营收超百亿的电动两轮车“老三”，在资本市场的冲刺暂告段落。
招股书显示，台铃近年来营收利润均呈增长态势，2025年前三季度营收148.4亿元、净利润8.23亿元。然而光鲜数据的背后是高负债、低研发，也是黑猫投诉平台超2000条投诉指向产品质量与售后问题。更令市场侧目的是，四位创始人在递表前21天集中减持，获利约2亿元。对于台铃来说，二次递表可能只是时间问题，但能否打消市场疑虑才是彰显实力的关键。
负债超百亿
毛利率、研发低于雅迪、爱玛
从招股书披露的财务数据来看，台铃近年来营收和利润均呈增长态势。2023年、2024年及2025年前九个月，营收分别为118.80亿元、136.00亿元和148.40亿元，2025年前三季度已超过2024年全年。同期净利润分别为2.86亿元、4.72亿元和8.23亿元，2025年前三季度净利润同比增速为122.4%，毛利率从11.3%提升至14.6%。
台铃集团递交给港交所的招股书虽然呈现了营收层面的增长，但细读之下，多项财务与经营指标却透露出不容忽视的隐忧。在盈利端，2025年前三季度，其综合毛利率仅为14.6%，而同期雅迪、爱玛和九号公司已分别达到15.2%、17.8%和28.2%。造成这一差距的关键拖累项来自电池板块，该业务贡献了约五分之一的营收，但毛利率占1.0%。与此同时，台铃电动自行车的平均售价呈下行趋势，从2023年的1297元滑落至2024年的1274元，与雅迪、爱玛同期均价上扬的走势形成鲜明反差。
值得注意的是，截至2023年末、2024年末及2025年9月末，台铃的流动负债规模依次攀升至73.94亿元、93.95亿元和126.15亿元，流动负债净额持续高悬在20亿元以上。尽管资产负债率从2023年的94.92%微降至2025年9月末的88.28%，但仍处于十分危险的区间。招股书自身也坦言，若外部融资渠道不畅，公司的业务拓展、财务稳健乃至整体经营都将遭受重大冲击。
研发投入方面，从2023年到2025年前三季度，台铃研发费用率分别为2.1%、2.2%和1.9%，低于雅迪2024年4.06%和爱玛2024年3.04%的水平。在技术迭代加速的两轮电动车行业，这种投入强度可能削弱其后劲。
根据港交所规则，首次递表失效后，企业可在三个月内补充材料重新申请。二次递表时，财务数据须更新为经审计的完整年度报告，这意味着台铃2025年年报将成为新招股书的核心依据。届时，市场将聚焦以下几个关键问题：全年业绩能否延续前三季度的增速势头？被九号反超后，市场份额能否止跌企稳？88.28%的高负债率下，融资需求究竟有多紧迫？以及在新国标全面落地后，企业的合规能力能否经受住检验，这些都将决定台铃能否顺利叩开港交所的大门。
用户马路中间熄火危及安全，黑猫投诉超2000条
在黑猫投诉平台上，台铃共有超2000条投诉，集中于电池质量、续航不达标、售后不完善等问题。
市民王女士向记者反映，其花费3000元购置的台铃电动自行车，使用刚1年多，在车流密集的十字路口行驶途中突发故障，车辆显示满电状态却毫无征兆骤停熄火，完全无法继续骑行。
“车子本身很笨重，在马路正中间根本推不动，周围全是来往机动车，当时人身安全都面临风险。”王女士告诉记者，由于急于上班打卡，她只能将故障车辆临时停靠在路口，匆忙赶往单位。
王女士称，事后她第一时间拨打台铃官方上门维修电话，但全程只有机器人语音回复，无法接通人工客服，购车时商家承诺的售后保障、维修及道路救援服务未能兑现。“下班之后我专门步行返回路口推车，费了很大力气才把车推到线下台铃专卖店求助，门店工作人员却选择推诿，拒绝提供检修，让我自己把车推到联合售后站点处理。”
抵达售后站点后，眼前的场景让王女士印象深刻。“店里排队等待维修的电动车，一共4台全都是台铃品牌。”在她看来，该情况足以说明，电池故障并非个例。售后检测给出结果为电池损坏，无法维修，需要消费者自费更换电池。
让王女士难以接受的是，故障发生的时间节点，恰好在车辆一年质保期刚刚结束之后，更换电池需要自费499元。“我上一辆别的品牌电动车骑了9年，没有出现重大故障。台铃这辆刚过质保就出现电池问题，这样的消费体验很难让人接受。”
记者注意到，2024年，台铃因广告中“长续航”内容被认定无法核实而被罚20万元；今年2月，其天津子公司因“故意提供虚假情况”被应急管理部门处罚。此外，因经销商非法改装车辆，台铃多次被多地市监部门“点名”。
递表前创始人减持获利近2亿元
招股书披露，2025年11月至12月，台铃四位创始人孙木楚、孙木钳、孙木钗、姚立通过向七名投资者转让合计478.44万股股份，共变现约1.99亿元。该交易于2026年1月9日完成，距离1月30日正式递表仅21天。
具体来看，孙木楚减持133.96万股，套现约5561万元；孙木钳减持129.17万股，套现约5362万元；孙木钗减持119.62万股，套现约4965万元；姚立减持95.69万股，套现约3972万元。
同期，交控招商、赛福天产业、和润创业、林柱英、锡山映台、申祺利纳、路威苍穹等七名投资者以4.63亿元对价合计认购公司105.43万股新股，增资价格为43.95元/股，对应投后估值94.63亿元。
值得注意的是，这是台铃成立20多年来首次引入外部投资者。在此之前，公司全部股份均由四位创始人牢牢掌控。直到2023年，为实施雇员股份激励计划，创始人才拿出少量股权转让给了员工持股平台和几名核心高管。
一方面，招股书坦承公司面临较高的负债压力，募资补流是上市的重要诉求之一；另一方面，四位创始人在递表前21天集中套现约2亿元。这一时间上的紧密衔接，使资金流向问题成为投资者关注的焦点之一。
对台铃而言，二次递表只是时间问题。但招股书可以更新，财务数据可以刷新，而能否在二次递表时对上述问题给出令市场信服的回应，将是决定其资本之路能否顺利推进的关键。
（大众新闻·风口财经记者 管亚楠）
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编辑：宋光耀