AI故事讲不动，炒股反亏830万美元，粉笔的下一张牌是什么？
大众新闻·风口财经
2026-07-29
7月29日，一则“粉笔网炒股巨额亏损”的消息登上热搜。两天前，“公考三巨头”之一的粉笔发布2026年上半年盈利预告。2026年上半年预计收入不少于12.2亿元，净亏损不超过2亿元，较2025年同期的净利润2.27亿元上演“由盈转亏”。经调整净亏损不超过1.8亿元，而去年同期为经调整净利润2.72亿元。仅半年时间，粉笔几乎亏掉了2025年全年的利润。
来源：微博热搜
更戏剧的是，公司7月初割肉ETF和上市证券亏掉约830万美元，而一个多月前其前CEO张小龙在人大讲座上刚自述炒股“月赚5300万”。从个人暴赚到公司巨亏，这家市值一度突破330亿港元的公考龙头，正以惊人的速度跌落。
“公考巨头”至暗时刻：粉笔半年亏掉去年全年利润
具体来看，公告显示，报告期内粉笔收入变化主要受两方面因素影响：一是透过招录类考试提供的职位空缺下降；二是中国招录类考试培训行业的竞争持续加剧而导致培训服务销售下跌。而亏损则是由于收入减少及公司主动优化员工架构而向离职雇员支付遣散费。
粉笔盈利预告
上述行业性压力在宏观数据中亦有迹可循。国家公务员局网站此前发布的数据显示，2026年度共有371.8万人通过了用人单位的资格审查，通过资格审查人数与录用计划数之比约为98:1。报名人数越多、考试越难，理论上参培需求越旺盛，但中小机构以低价策略发起的市场争夺，正在侵蚀巨头们的份额。
这种外部竞争压力传导至消费终端，便体现为部分学员对粉笔线下服务交付质量的质疑。一位花费11550元报名粉笔54天线下精品基地班的学员向记者反映，课程宣传中的督学服务在实际体验中存在落差。“宣传称有督学，但实际并没有，不听课甚至在寝室睡觉都行。”另有学员指出，位于金水校区的宿舍条件欠佳，宿舍由老旧如家酒店改造而成，配套设施维护不到位，该学员还曾遭遇过电梯故障。在教学质量方面，一名参与12人面试班的学员透露，该班次“内围三个被翻”，即笔试排名靠前的三名学员在面试环节被反超，对其培训效果持保留态度。
实际上，粉笔的业绩颓势早有端倪。2025年全年，公司实现营收26.77亿元，同比减少4.06%；净利润1.98亿元，同比减少17.3%。彼时公司已坦言，大班课销售受到小机构低价竞争的冲击。2026年上半年经调整预计净亏损不超过1.8亿元，仅半年时间，粉笔几乎亏掉了2025年全年的利润。
炒股反被套？张小龙跑在预警前夜
在主营业务承压的同时，粉笔的投资业务也遭遇滑铁卢。公司于2026年7月1日至7月7日期间出售了若干通过公开市场购入的ETF产品及上市证券，录得约830万美元的总投资亏损。截至2026年7月24日营业时间结束时，公司仍持有三间公众公司的上市证券，总价值约为850万美元，并坦言“鉴于近期全球股票市场波动不稳，股价仍存在波动风险”。
值得注意的是，6月初，粉笔前CEO张小龙受邀在中国人民大学哲学院作职业规划讲座。据网传现场文字实录，其自述将手中约8000万元现金全部投入股市，并称单月获利约5300万元。
面对传统培训业务的瓶颈，粉笔曾试图通过AI转型寻找第二增长曲线。2025年，粉笔研发开支同比增长10.6%，销售及营销开支亦上升2.1%，重点投向AI课程研发与商业化推广。然而，在收入下滑的背景下，研发与营销开支的刚性增长进一步侵蚀了利润空间。
比业绩下滑更令投资者不安的，是公司内部治理的动荡。创始人李勇先后辞去非执行董事职务、解除一致行动人关系。与此同时，张小龙于2026年5月减持2.597亿股股份，减持时间节点恰在业绩预警公告发布前夕。尽管公司公告称张小龙因个人事务辞去职务，但一系列人事与股权变动叠加业绩转亏，在一定程度上加剧了市场对公司治理透明度和战略连续性的担忧。
截至7月29日收盘，粉笔报收0.325港元/股，总市值约7.18亿港元。与2023年初登陆港交所时的9.9港元发行价相比，股价已跌去96.7%；相较当年2月创下的15.04港元历史高点，跌幅更是高达97.8%。这意味着，粉笔市值从巅峰期的330亿港元骤降至不足8亿港元，三年间市值蒸发超过320亿港元。
（大众新闻·风口财经记者 苏桐）
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