“六个核桃”卖不动，超40亿投资不赚钱，养元饮品的高分红还能撑多久？
大众新闻·风口财经
2026-05-29
“经常用脑，多喝六个核桃”——这句曾让养元饮品家喻户晓的广告语，如今日渐式微。2025年年报显示，公司实现营业收入53.36亿元，同比下降11.91%；归母净利润12.60亿元，同比下降26.84%。从2015年巅峰时期的91.17亿元滑落至眼下50亿出头，十年时间营收大跌超过四成，净利润接近腰斩。
然而，在主业持续萎缩之际，养元饮品却累计斥资超40亿元跨界投资芯片、新能源、商业航天、AI等与主业毫无关联的硬科技赛道。与此同时，公司将全年净利润的150%用于分红，透支了当期利润。主业乏力、跨界豪赌、透支分红……养元饮品这个曾经的“核桃乳霸主”，正站在一个关键的十字路口。
被遗忘在货架底层，六个核桃为何“卖不动”了
养元饮品将2025年营收下滑归因于“2026年春节时点延后，核桃乳销售旺季推迟”。从表面上看，2026年一季度的数据确实给出了一份亮眼的答卷：实现营收25.57亿元，同比增长37.50%；归母净利润8.08亿元，同比增长25.80%；扣非净利润7.39亿元，同比增长33.02%。然而，剥开春节错期这层表象，多个结构性隐忧正在财报深处悄然浮现。
超市内六个核桃礼盒装被堆放在货架最底层
近日，记者实地探访了附近的大润发超市。在饮料货架区，承德露露的杏仁露、六养的植物蛋白饮料等竞品整齐陈列在第一排显眼位置。然而，记者找遍整个植物蛋白饮料区域，始终未见六个核桃的身影，最终向工作人员询问才得知，六个核桃目前无散罐零售，只有节日礼盒装，被堆放在货架的最下层。记者顺着指引来到货架底部，才看到几盒红色包装的礼盒装六个核桃，包装仍是春节的喜庆设计，生产日期为2025年12月。
“现在基本没人买，所以我们也不摆出来。”工作人员坦言，过年期间礼盒装还有人买来送礼，但节后销量迅速走低，“平时根本没人问，摆上货架也是占地方。”记者在现场停留了近30分钟，饮料区人来人往，但没有一位消费者在六个核桃的货架前驻足。一位正在选购饮品的顾客刘女士告诉记者：“以前觉得‘六个核桃’补脑，给孩子买着喝。后来知道这就是饮料，糖分也不低，就没再买了。而且现在可选择的健康饮品太多了，没必要非喝这个。”
来源：公司财报（下同）
这种渠道遇冷的直观感受，在财报数据中得到了清晰印证。2025年，核桃乳业务收入44.30亿元，同比下降17.55%，占公司总营收比重仍超80%；销量仅47.85万吨，同比减少15.36%。截至2025年末，公司共拥有植物蛋白饮料生产线36条，合计产能约152万吨/年，而同期核桃乳生产量仅约46.96万吨，产能利用率只有30.9%左右。经销商数量也在持续净减少，渠道端面临存量萎缩与增量乏力的双重困境。
从行业竞争格局来看，植物蛋白饮料赛道整体承压：2025年，承德露露实现营业收入31.74亿元，同比下降3.46%；欢乐家2025年全年实现营业收入15.00亿元，同比下降19.11%。然而，面对行业性压力，公司依然延续着“重营销、轻研发”的旧路径：2025年销售费用约6.5亿元，而研发投入仅4125.04万元，前者是后者的近16倍。在消费迭代加速的当下，这种路径依赖正让公司的适应性危机雪上加霜。
跨界豪赌未盈利，透支分红谁受益？
如果说主业的萎缩尚属消费趋势变化的客观压力，那么养元饮品近年来的资本运作则令人关注。
财报显示，养元饮品对外跨界投资了多家公司，覆盖芯片、新能源、商业航天、AI、传媒等与主业毫无关联的硬科技赛道，累计投资已超40亿元。其中最为引人注目的，是2025年4月以16亿元增资长江存储母公司长控集团，持股0.99%，成为其最大的民资股东。随着长江存储启动IPO的消息传出，存储龙头的上市预期直接将养元送上了“科技概念股”的快车道，公司市值一度超过650亿元，年内涨幅惊人。
然而，资本市场的狂欢无法掩盖真实投资回报的疲软。2025年，公司投资收益亏损约903.24万元，虽较上年同期有所减亏，但拉长时间看，2023年、2024年已连续两年出现投资亏损，分别为-1.29亿元、-1.26亿元。截至2025年末，投资账面价值已不足39亿元，浮亏约4亿元。投资业务的不稳定性，进一步放大了公司整体盈利的波动。此外，公司持有的泉泓投资主要投向科技产业，截至报告期末，其净利润为亏损3033万元。公司在年报中坦言，这些投资项目与主业不具有协同性，属于纯粹的财务性投资，面临较大的市场波动风险，且尚未产生实质性投资收益。
与之形成强烈反差的是分红行为。养元饮品2025年度现金分红总额高达18.9亿元，占归母净利润的比例达到150.05%。从股权结构来看，养元饮品实控人姚奎章及其一致行动人合计控制公司超过77%的股份，意味着绝大多数分红最终流向了核心股东的口袋。
更值得注意的是，随着长江存储IPO预期在资本市场上被反复消化，养元饮品的估值已行至高位。一旦科技概念降温或IPO预期落空，这种“主业微利、投资撑场”的估值逻辑，能否经得住市场的检验，仍是未知数。
（大众新闻·风口财经记者 赵冲）
（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）
编辑：张亭旺