补税逾5亿元！“眼茅”爱尔眼科自曝“排雷”，冲刺A+H上市背后藏多重隐忧
大众新闻·风口财经
2026-05-28
曾经凭借稳健增长、连锁扩张坐稳民营医疗龙头宝座，被市场冠以“眼茅”之称的爱尔眼科，迎来了上市以来罕见的合规风波。近日，爱尔眼科在深交所发布公告称，经自查，公司需补缴税款3.48亿元、滞纳金1.76亿元。截至公告披露日，公司已将上述税款及滞纳金缴纳完毕。
针对本次补税事项，爱尔眼科方面在投资者互动平台回应称，“根据企业会计准则相关规定，本次税收事项不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整，不涉及行政处罚，不影响公司正常经营。”
值得关注的是，此次补税风波恰逢爱尔眼科冲击“A+H”上市的敏感窗口期。据港交所5月27日披露，爱尔眼科向港交所主板提交上市申请书，华泰国际为其独家保荐人。
市场人士分析，爱尔眼科此时主动“自曝”，或正是为其港股上市铺路。记者就此联系爱尔眼科采访，截至记者发稿，尚未收到爱尔眼科回复。
港股上市前主动“排雷”
4月23日晚间，爱尔眼科公告称，公司董事会正式审议通过发行H股并登陆港交所主板的议案，全面开启国际化、资本化布局进程。
对于港股上市布局，在2025年年度股东大会上，爱尔眼科董事长陈邦表态，基于长期战略，这一步必须做，“这一年变化还是很大的，如果去年没有海外业务两位数的增长，就没有爱尔集团总体的增长，国际化是爱尔眼科三年攻坚计划的第二步。”
爱尔眼科2025年出现上市以来首次年度净利下滑。财报显示，2025年爱尔眼科实现营收223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.4亿元，同比下滑8.88%。
其中，爱尔眼科境外收入30.57亿元，同比增长16.47%，占总收入比重从2024年的12.51%提升至13.68%；境外毛利率达46.17%，同比上涨0.58个百分点。
截至2025年末，爱尔眼科已在境外布局179家眼科中心及诊所，逐步形成覆盖中国内地、中国香港、欧洲、美国、东南亚等区域的医疗服务网络，旗下拥有欧洲Clínica Baviera.S.A、东南亚ISEC Healthcare Ltd、美国MINGWANG眼科中心等境外机构。
行业人士分析称，赴港上市有望成为爱尔眼科打开全球化布局的关键一子，助力公司对接国际资本、提升品牌声誉并降低融资成本。
上述人士认为，港股资本市场对企业合规经营、内控体系、历史经营记录的审核标准远严于A股，对税务瑕疵、合规风险零容忍。爱尔眼科选择在上市前夕主动“自曝家丑”、全额补缴税款、彻底清理历史税务问题，是典型的主动排雷、扫清上市障碍操作，通过一次性解决遗留隐患，满足港股IPO合规要求，为A+H上市顺利推进保驾护航。“补税恰逢公司推进H股上市（4月23日通过董事会决议），或为提升财务透明度。”该人士说道。
高速扩张后遗症暴发
公开资料显示，爱尔眼科创立于2002年，作为专业眼科连锁医疗机构，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。2009年以“民营医院IPO第一股”的身份登陆创业板。
从2009年上市起步，到2021年7月巅峰时股价最高触及42.49元，爱尔眼科市值一度逼近4000亿元，市盈率超过200倍，较上市之初暴涨逾13倍，成为A股市场公认的白马龙头“眼茅”。
业绩大增，离不开爱尔眼科早年业绩持续高增长的支撑。2014年至2021年，是爱尔眼科门店数量、业务规模快速膨胀的关键阶段。这一时期，其核心战略以“抢地盘、铺网络、快扩张”为主，每年新增数十甚至上百家医院，通过合伙人计划绑定核心眼科医生，利用产业并购基金实现体外孵化、体内收购，快速完成全国市场布局。
但粗放式的资本扩张，也为公司埋下了难以化解的长期风险，巨额商誉成为悬在公司头顶的“达摩克利斯之剑”。长期高溢价并购的模式，让公司商誉规模持续攀升。截至2025年年末，爱尔眼科商誉初始金额高达113.66亿元，占当期资产总额的30.99%；即便剔除历年累计计提的减值准备，账面商誉净额仍高达94.86亿元，商誉占资产比例远超行业合理水平。
商誉风险已从潜在隐患变为实际业绩压力。2025年，爱尔眼科全年计提商誉减值1.56亿元，虽然单次减值规模相对有限，但这是明确的风险预警信号。随着部分并购医院经营不及预期，未来商誉持续减值、吞噬利润的风险将进一步放大。
除了商誉风险，高速扩张的多重后遗症正在集中发酵。在行业竞争层面，政策扶持下公立医院眼科科室持续扩容，挤压民营机构市场空间；同时民营眼科赛道入局者不断增多，屈光手术等核心赛道价格战愈演愈烈，行业竞争进入白热化阶段。
赛道内卷之下，公司传统核心业务增长乏力。2025年，爱尔眼科王牌业务白内障收入同比微降0.31%，标志着公司传统优势业务增长空间彻底收窄。叠加日常运营成本攀升、人力成本上涨、获客成本持续走高，公司盈利压力持续加大，最终导致上市以来首次年度净利润下滑，彻底告别了过往高增长的黄金时代。
业内人士表示，此次补税只是风险暴露的开端，未来爱尔眼科不仅要应对商誉减值、税负抬升、成本上涨的财务压力，更需要在行业竞争加剧、合规要求趋严的背景下，完成从资本扩张到医疗本质的回归，实现精细化转型。
（大众新闻·风口财经记者 王贝贝）
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编辑：刘建