从“一粒难求”到营收净利双降，片仔癀“神话”难再续？
大众·风口财经
2025-10-21
中药龙头片仔癀（600436.SH）近日发布2025年三季报，报告显示，前三季度公司营收和净利润同比同时下滑，成为公司上市以来最差的三季报，公司业绩将持续承压。
值得注意的是，公司核心产品曾经“一粒难求”，被市场炒到每粒1600元的高价，但是今年以来，片仔癀的营收下滑明显，片仔癀到底经历了什么？
营收和净利双降，核心产品萎缩
三季报显示，片仔癀今年第三季度营收20.64亿元，同比下降26.28%，归母净利润6.87亿元，同比下降28.82%，扣非净利润4.38亿元，同比下降54.60%。这是公司上市以来最差的季度表现。今年前三季度，公司营收74.42亿元，同比下降11.93%，归母净利润21.29亿元，同比下降20.74%，扣非净利润18.91亿元，同比下降30.38%。由于销售商品、提供劳务收到的现金减少，前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4.87亿元，同比减少62.53%。
图源：公司公告
业绩变动主要原因是前三季度医药制造业销售减少、毛利率下降。风口财经注意到，根据公司同时发布的前三季度主要经营数据，占据公司营收额超53%的医药制造业前三季度实现营收40.16亿元，同比减少12.93%，毛利率59.38%，同比减少7.51个百分点，同时其营业成本则增长6.81%。而营收占比39.79%的医药流通行业实现收入28.87亿元，同比减少8.45%，其毛利率只有8.64%，同比减少4.19个百分点。
图源：同花顺iFinD
从核心产品来看，肝病用药一直是公司的主要发力方向，前三季度其收入38.80亿元，同比减少9.41%，占营收的比例为52.14%，肝病用药的毛利率则有61.11%，同比减少9.68个百分点。而心脑血管用药营收9343.57万元，同比大幅减少65.20%，毛利率仅有8.57%，同比减少5.4个百分点。
图源：公司公告
值得注意的是，片仔癀半年报披露的数据中，肝病用药的营收为28.96亿元，同比增长9.70%。由此可以看出，公司第三季度肝病用药仅营收9.84亿元，下滑明显。
从地区来看，前三季度，除了华南地区和西北地区营收同比正向小幅增长外，片仔癀多数区域的收入均出现了下降，其中降幅较大的有华北地区、华东地区、华中地区、西南地区等。这说明，公司的业绩下滑是全方面的。
从公司整体销售毛利率来看，最近几年持续走低。毛利率已经从2021年50.72%跌到2024年的42.74%，而今年前三季度，公司毛利率已经下滑至38.93%。公司的赚钱能力大幅下滑。
炒作高价难维持，成本大涨
片仔癀成立于1999年12月，公司由成立于1956年的原漳州制药厂改制创立，于2003年在上交所挂牌上市交易。2006年，公司成为经商务部认定的首批“中华老字号”企业之一。公司主要业务分为医药制造业、医药流通业及化妆品业等。
片仔癀产品本身是一种药物，由于其成份中有不少名贵中药，一度受到市场热捧。经过市场炒作，片仔癀的价格不断攀升，最初定价只有每粒300多元，公司还多次涨价，而市场上一度炒到一粒1600元，成为馈赠亲友的珍品，公司也被冠以“药中茅台”的美称。
靠着绝密配方和超高的人气，过去的十多年，公司经历了较为快速的发展。2011年，公司营收突破10亿元大关，到2023年突破100亿元大关，2024年更是超过107亿元。归母净利润方面，公司2016年突破5亿元，2018年突破11亿元，2021年突破了24亿元，到2024年更是接近30亿元。
图源：同花顺iFinD
但是不可否认的是，随着成本增长、消费意愿变化、药品集采降价等多种因素扰动，最近几年公司的增速已经开始放缓，2025年业绩转向下行，甚至出现了大幅下滑。2025年上半年，片仔癀实现营业总收入53.79亿，同比下降4.81%，归母净利润14.42亿，同比下降16.22%。
片仔癀的产品走的是高端路线，但并非不可替代的必需药品，在需求端已经遇到了瓶颈，价格极度虚高无法长期维持，市场端已经出现价格松动，这也导致公司收入缩减、毛利率下滑。而同时，片仔癀的成本正在不断增长，产品原材料牛黄、蛇胆、麝香等价格一路走高，这也进一步压减了公司的利润。据中药材天地网数据，天然牛黄价格已从2019年的35万元/公斤涨至今年7月的170万元/公斤，涨幅近4倍。麝香等珍稀原料价格也持续上涨。
图源：同花顺iFinD
股价跌六成，管理层震荡
二级市场方面，片仔癀也经历了巨大波动。2021年7月，片仔癀股价曾冲到491.88元/股，市值接近3000亿元。但此后，公司股价便震荡走低，今年10月21日收盘价仅有185.38元/股，总市值1118亿元。当前股价相比2021年高点已经跌去六成。
随着公司业绩变脸，公司的管理层也出现较大变动。9月29日，公司公告，董事会于近日收到董事、总会计师杨海鹏提交的书面辞职报告。杨海鹏先生因工作调整原因，辞去公司董事及总会计师等职务。辞职后，杨海鹏先生仍担任顾问职务。
再往前，今年1月，公司原董事、董秘、副总经理陈鸿辉因工作调整，向公司辞去董事、董事会秘书及副总经理等职务；公司原副总经理洪绯因工作调整，向公司辞去副总经理等职务。今年8月，公司原董事赖文宁因工作调整，向公司辞去董事等职务，公司原职工监事魏腾云、监事黄秋敏因工作调整，向公司辞去监事职务。
其实，公司的治理问题一直有短板。2023年5月，公司公告，公司董事、副总经理刘丛盛因涉嫌严重违法违纪，正接受漳州市纪委监委纪律审查和监察调查。同时，漳州纪委监委发布消息显示，片仔癀控股股东漳州市九龙江集团有限公司党委书记、董事长潘杰涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。而潘杰长期任职于片仔癀母公司，还曾担任过片仔癀总经理、董事长。
管理层的频繁变动暴露出公司的管理短板，也影响到公司决策的执行和延续，对公司的合规提出了更高要求。
对公司业绩下滑、股价低迷、经营措施等相关问题，风口财经向片仔癀发去了采访函，截至发稿时尚未收到公司回复。
（大众新闻·风口财经记者 刘建）
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编辑：刘建