腾讯、红杉押注的AI医疗龙头森亿智能冲刺港交所，三年半亏损超10亿现金流告急
大众·风口财经
2025-10-21
近日，上海森亿医疗科技股份有限公司（以下简称“森亿智能”）正式向港交所递交了招股书。这家成立于2016年的AI医疗科技公司，凭借覆盖L1至L4级别的全栈解决方案以及服务750家医院的业绩，被誉为“全球AI医疗行业唯一涵盖L1至L4级别解决方案的企业”。
然而，光环的背后是连续不断的亏损。2022年至2025年上半年，森亿智能累计亏损已超过10亿元。截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物仅剩下不到5000万元，流动负债高达4.5亿元，流动资产仅3.3亿元，偿债压力显著。
光环下的财务困境，累计亏损超10亿
根据灼识咨询报告，按2024年收入计算，森亿智能是中国最大的医院AI医疗解决方案供应商，同时也是全球第四大大型医院AI医疗解决方案供应商。
截至2025年6月30日，公司的解决方案已赋能超过800家客户，包括医院、医联体、医疗公司及卫生监管部门。在国际化布局方面，森亿智能也取得突破，在沙特落地了全球首个由AI主导的诊所试点，标志着公司在L4级高度自主化技术上取得重要进展。
根据招股书显示，森亿智能的收入从2022年的1.44亿元增长至2024年的2.92亿元，年复合增长率达到42%。然而业务规模和市场份额上的亮眼表现掩盖不住令人担忧的财务状况，同期公司却一直处于亏损状态，2022年至2024年，公司期内亏损分别为3.76亿元、3.52亿元和2.07亿元。
2025年上半年，公司收入1.12亿元，同比增长23.34%，净亏损0.97亿元，虽然亏损同比收窄5.39%，但依然数额巨大。过去三年半间，森亿智能累计亏损已超过10亿元。
更值得注意的是公司的现金流状况。截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物仅剩下不到5000万元。与此同时，公司流动负债高达4.5亿元，流动资产仅3.3亿元。
公司在招股书中坦言，将继续密切监控经营活动产生的现金流，并通过多种方式维持财务可行性，包括银行信贷和外部融资。
风口财经记者针对公司何时能实现盈亏平衡以及此次上市是否是为缓解公司现金流压力等问题联系森亿智能，截至发稿暂未收到有效回复。
收入高度依赖低层级解决方案
森亿智能将其解决方案分为四个级别：L1（数据智能级）、L2（智能辅助级）、L3（条件自主级）和L4（全自动化级）。
尽管公司声称是全球唯一覆盖L1至L4全栈解决方案的AI医疗企业，但从收入结构看，公司仍高度依赖技术门槛较低的L1级解决方案。
2025年上半年，L1级解决方案收入占比超过六成，而技术含量更高的L2级解决方案收入同比下滑超40%，至4196万元。L3级解决方案则尚处于摸索期，2025年上半年收入仅133.9万元。
对于L2级解决方案收入下降，公司解释称是因为产品交付周期每年有所不同，有些在上半年完成，有些在下半年完成，导致半年期间出现一定波动。然而，这一解释难以完全消除投资者对公司业务结构升级能力的疑虑。
AI医疗企业普遍面临亏损，主要原因包括研发投入大、商业化落地难、盈利周期长、监管严格、获客成本高。外加医院客户付款周期长、资金回笼慢等因素，若缺乏外部融资，森亿智能的现金流将承受巨大压力。
腾讯、红杉等“明星股东”加持
森亿智能的股东阵容和管理团队背景相当亮眼。公司自成立以来已完成9轮融资，累计融资额超过13亿元，投资方包括腾讯、红杉中国、纪源资本、IDG资本等知名机构。
其中，腾讯通过林芝利创和广西腾讯共持股13.25%，珠海慧亿（IDG资本关联方）持股11.28%，红杉铭德持股11.23%。
公司创始团队同样背景出众。公司创始人、董事长兼CEO张少典博士曾入选《财富》杂志“40位40岁以下商界领袖”及福布斯中国青年海归菁英100人。
联合创始人马汉东博士曾参与多项国家重大研究项目，并入选2021年胡润U30中国创业领袖榜。
值得一提的是，森亿智能的管理团队极为年轻，三位核心成员年龄介于33至36岁，董事会7人平均年龄不到40岁。公司董事会在招股书中表示，年轻管理层更贴近技术前沿，更能把握AI医疗行业的快速变革。
对于森亿智能而言，本次上市不仅是“及时输血”，更是支撑其持续研发与市场拓展的关键一步。
公司表示，本次上市募集资金将主要用于加强技术研发投入，持续完善Synapse技术平台建设；加速现有产品体系的优化升级；着力构建全球化的商业网络，重点拓展中东、东南亚等海外市场；并适时寻求产业链上下游的协同并购机会。
从行业前景看，全球医院AI解决方案市场规模预计将从2024年的138亿元增长至2030年的373亿元，年复合增长率达18%。
然而市场竞争也正在不断加剧，在医学影像和数字病理AI领域，已有超过1000种FDA批准的AI设备，竞争对手包括Aidoc、Annalise.ai等已筹集数亿美元资金，并建立了强大的临床验证案例的“全球玩家”。
即便有腾讯、红杉等明星资本加持，森亿智能仍需向市场证明其业务结构升级能力和盈利前景，才能在资本市场的严苛审视中成功突围。
（大众新闻·风口财经记者 宋光耀）
（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）
编辑：宋光耀