飞骧科技转战港交所：实控人频繁转让股份套现、营收翻倍销售费用却停滞
大众·风口财经
2025-09-11
近日，主营射频前端芯片的深圳飞骧科技股份有限公司（以下简称“飞骧科技”）向港交所主板递交上市申请。
值得注意的是，这是该公司主动撤回科创板IPO后的转战之旅。2022年10月，飞骧科技曾由招商证券保荐向科创板递交IPO申请，计划募资15.22亿元，但最终于2024年10月主动撤回IPO申请。
亮眼财报背后的隐忧
从财务数据来看，飞骧科技的营收增长表现强劲，2022年至2024年，公司分别实现营收10.2亿元、17.17亿元和24.57亿元，两年时间实现翻倍增长。2024年，飞骧科技终于实现了扭亏为盈，净利润达到7630万元，结束了连续多年的亏损局面。
然而，这一好转趋势在2025年前五个月未能延续，在此期间公司营收为7.56亿元，较2024年同期的8.19亿元下降7.6%，净利润为1330万元，同比下降9.8%。
与此同时，公司经营活动现金流量净额持续为负，2022年至2024年及2025年前五个月分别为-2.43亿元、-2580.8万元、-1.78亿元和-1.89亿元。
此外，飞骧科技的应收账款规模持续走高。2024年贸易应收款项及应收票据合计达到9.99亿元，占营业收入的比例超过40%。应收账款周转天数也在不断拉长，2022年至2024年，公司平均贸易应收款项周转天数分别为103天、102天和120天，到了2025年前5个月，已经高达187天。
更值得注意的是，2025年前五个月，飞骧科技的贸易应收款已超过其营业收入，这意味着公司销售额中有相当大部分未能实际收回现金。
高企的应收账款不仅侵蚀公司现金流，也带来了资产减值风险。2024年，飞骧科技的资产减值同比增加1.7%至5959.4万元，主要原因是贸易应收款增加导致预期信贷亏损拨备增加。
实控人频繁套现引质疑
飞骧科技的实际控制人龙华在两次IPO前均有大额套现行为。2022年7月至9月，在科创板IPO前，龙华向5家机构转让股份，合计转让金额达9188万元。
2025年4月，在港股递表前，龙华再次通过转让股份套现5987万元。其中向嘉兴华宸转让0.72%股权，价值为4987万元；向建湖悦湖转让70.2万股，价值1000万元。
而实际控制人龙华的负债情况也是关注焦点，在此前科创板问询回复显示，龙华直接或间接负债本金合计为6896.9万元，但这些信息在港股招股书中并未提及。
龙华能够获得飞骧科技控制权，源于2019年8月从原实控人潘清寿手中以7763.78万元的价格收购，较飞骧科技前一次增资的价格打了七折。
飞骧科技的收入结构高度单一，其中PA及PA集成收发模组的收入占据九成以上，2022年至2024年分别为93.3%、93.4%和93.9%。公司客户集中度也非常高。2022年至2024年及2025年前五个月，来自五大客户的收益分别占各期间总收益的73.8%、74.2%、77.6%和79.7%。
飞骧科技极度依赖经销模式，经销商收入金额比例在整体营收的占比长期超过90%。而令人疑惑的是，公司的营业收入由2022年的10.2亿元增长至2024年的24.57亿元，短短两年时间实现翻倍增长，但公司的销售及经销开支却几乎未有变动。
14轮融资估值一路攀升
作为芯片设计企业，飞骧科技的研发投入持续增加。2022年至2024年及2025年前五个月，研发开支分别为1.63亿元、1.94亿元、2.72亿元和1.35亿元。
不过，研发费用率却呈下降趋势，分别占相关期间收益的15.9%、11.3%、11.1%和17.8%。
自2015年成立以来，飞骧科技已完成14轮融资，吸引了中金资本、中芯聚源、昆仑资本等知名机构入局。最新一轮融资发生在2025年3月，经开同芯、建湖悦湖以3.78亿元增资，公司估值飙升至86亿元，与2025年上半年营收同比下滑7.6%、净利润下降9.8%的经营数据形成鲜明对比。
从融资节奏看，飞骧科技平均每年完成1.5轮融资，远超半导体行业平均水平。2019年至2025年，其累计融资额达20亿元，而同期经营性现金流净流出6.36亿元，依赖外部输血维持运营的特征显著。更值得关注的是，2025年上半年公司通过融资活动获得6.27亿元现金，占当期现金流入的83%。港股市场能否接纳这个有着靓丽营收数据却暗藏隐忧的芯片企业，仍是个未知数。
风口财经记者就公司实控人减持行为、上半年业绩下滑具体原因等问题联系飞骧科技，截至发稿暂未收到有效回复。
（大众新闻·风口财经记者 宋光耀）
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编辑：宋光耀