流动资产净值“腰斩”，定期存款归零！沪鸽口腔二次递表港交所“融资续命”？
大众·风口财经
2025-08-22
近日，口腔材料企业沪鸽口腔(Huge Dental Limited)二次递表港交所，申请板块为主板，目前状态为正在处理。2017至2022年间，其曾多次更换保荐机构，寻求冲刺A股，均未果。
从此次更新信息来看，2025年上半年收入约1.97亿元，同比下降约 3.9%，净利润锐减超五成至2610万元；核心收入来源印模制取材料增长乏力，被企业视作“研发重心”的口腔数字化产品则出现断崖式下跌。二次递表的沪鸽口腔，能否讲好增长故事？
高毛利低净利
费用支出狂飙
沪鸽口腔业务涵盖口腔临床类产品、口腔技工类产品及口腔数字化产品。根据弗若斯特沙利文资料，按中国2024年销售收入计，其弹性体印模材料及合成树脂牙排名第一。另据企业披露信息，两大产品合计占比约 80%。这意味着，一方面，沪鸽口腔在国外品牌主导的口腔材料行业，取得突破；另一方面，品类依赖度高，面临数字化口扫技术（如口内扫描仪）的替代压力。
最新公告显示，企业国内外销售占比约为7：3，对于上半年收入减少，其称由于2025年上半年美国客户的订单减少所致，主要归因于美国关税政策及一家美国主要客户策略性退出相关业务分部的综合影响。
风口财经注意到，沪鸽口腔毛利率维持相对稳定，但净利润出现较大波动，今年上半年较去年同期5990万元，骤降至2610万元，锐减56.4%。“高毛利、低净利”的困局背后，费用在狂飙。公告信息显示，2025年上半年，行政开支增长约94.7%。其中，向核数师、法律顾问及其他专业服务提供商支付的专业服务费用暴涨816%。这也意味着，二次递表过程中上市成本高企，成为利润“黑洞”。此外，研发开支同比增长20.1%。
金融资产减值损失也直接吞噬着企业的利润。报告显示， 2022年、2023年及2024年以及2024上半年、2025上半年，公司金融资产减值亏损净额分别为20万元、40万元、30万元、10万元及70万元。产生金融资产减值亏损净额，主要为贸易应收款项及其他应收款项的预期信贷亏损。深入来看，2025年上半年减值亏损是去年同期的约7倍，创下新高，贸易应收款项和其他应收款项的信用风险显著上升。
资本市场屡败屡战
盈利能力不见好转
沪鸽口腔的历史可以追溯到2006年成立的山东沪鸽，在其发展过程中，不时寻求资本市场的机会。
山东沪鸽股份于2015年4月10日开始在新三板交易，挂牌不到两年后，因不能满足其融资需求主动在新三板摘牌；2021 年12月27日向中国证监会提交A股上市申请，于2022年8月5日递交回复函，其后自愿撤回申请，原因是希望进一步提升盈利能力以吸引更多知名投资者。
今年2月28日，沪鸽口腔向港交所递交了招股书，正式踏上港股的上市征途。此次二次递表港交所，其诉求主要为提升集资能力、发展海外业务，以及提升品牌知名度。
融资是众多企业寻求资本市场机会的一个重要原因。不过在历经多年上市未果，同时也是二次递表港交所的沪鸽口腔，此次面临的资金压力尤为突出。从企业披露的流动资产净值及其构成项的变动数据来看，其财务状况在2024年底至2025年上半年期间发生了显著变化，流动资产净值“腰斩”，减少至 5170万元，大幅减少77.9%。与此同时，上半年企业存货进一步增加至4930万元，存货周转天数从2024年的104天增至110天。对此，企业称是为支持口腔技工类产品增产，战略性备存原材料。截至2025年6月30日，账龄在一年内的存货占总存货的87.4%，表明存货管理有效且过时风险极低。
然而，一边说“战略性备货”，一边却是“订单减少”的现实。合约负债是“未来收入的蓄水池”，公告显示，继2024年企业合约负债下降18.4%，减少至3410万元后，截至2025年6月30日，合约负债进一步减少至3270万元，企业称，主要与2025年上半年订单减少有关。
流动资产净值“腰斩”，现金流也不容乐观。公告显示，上半年企业经营活动所得现金流量净额为1390万元，同比下降63.3%。风口财经还注意到，为了补充流动性，企业定期存款已经“清零”，由截至2024年12月31日的8420万元减少至截至 2025年6月30日的零。企业称，主要由于定期存款于2025年上半年到期。到期后，选择不将相关资金再投资于新的定期存款，而是将其作为活期存款保留，以增强现金管理灵活性并支持运营需求。
口腔数字化产品营收跌近九成
难觅新增长点
为应对经营压力，沪鸽口腔也在积极为企业寻找新的增长点，计划利用先进的自动化设备升级及扩大日照工厂的生产，以提高效率、质量及产能。在印尼建立一家工厂，作为全球扩张的战略基地。同时，为支持长远发展，亦算投资并将研发重心投放在先进的数字技术上。
然而转型之路仍待观察。例如，2025年上半年其口腔数字化产品收入同比大幅下跌超过88%。对此，企业表示，口腔数字化产品收入主要来自通过销售供应商提供的口腔扫描仪，正在尝试从“渠道商”转型为“技术产品商”，转向开发专有内部产品，计划在产品优化升级后重新加大推广及销售力度。
从停止推广外部产品，到自研产品上市并放量，在此期间，数字化收入低迷，研发投入不能少，而传统业务又在下滑，整体增长面临“青黄不接”的局面如何破解？事实上，口腔数字化产品的市场表现目前也存在变数，以A股上市企业爱迪特为例，其口腔数字化设备营收去年下滑近10%，且毛利率仅为其传统口腔修复材料的约一半。
当前“战略性备货”与实际订单需求是否存在错配风险，现金流是否足以支撑运营及研发需求，募集资金将如何确保用于提升长期竞争力而非仅用于“补流”或“还债”。对于风口财经提出的这些问题，截至发稿，沪鸽口腔尚未回复。或许对于企业来说，此时冲刺上市，已不仅是谋求发展，更是一场关乎生存的“资金突围战”，我们将持续关注后续进展。
（大众新闻·风口财经记者 王好）
编辑：张亭旺