卖得越多赚得越少？石头科技半年净利润下降四成，销售费用暴增至22亿元
大众·风口财经
2025-08-22
卖得越多，赚得越少！“疯狂的石头”还能狂奔多久？
近日，扫地机器人头部企业石头科技发布2025年半年报，报告期内，公司营收同比增长78.96%至79.03亿元，归母净利润同比下滑39.55%，经营性现金流由正转负，毛利率下滑9.25个百分点。
今年上半年，石头科技的销售费用增长了144.51%，广告及市场推广费用激增9.37亿元，但这也暴露出其“向销售端要业绩”的另一面：虽做大了规模，却严重侵蚀了利润空间。
营收增长78.96%
归母净利润下降39.55%
石头科技主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售，主要产品包括智能扫地机器人、洗地机、洗烘一体机及其他智能电器。
图片来源：公司网站
近几年，尤其是家电行业“以旧换新”补贴政策实施以来，扫地机器人市场迎来爆发式增长。与之相对应的是，石头科技的营收表现也呈现稳健的增长态势。
财报数据显示，公司自2020年上市以来连续保持营收正增长。具体来看，2020年至2024年间，公司年度营收从45.30亿元逐步提升至119.4亿元，实现了规模翻倍。
2025年上半年，石头科技营收增速显著加快。半年报显示，公司当期实现营业收入79.03亿元，同比增长78.96%。
然而，与持续增长的营收形成对比的是，石头科技的净利润表现并不稳定，呈现出明显的波动特征。数据显示，2022年和2024年公司净利润两次出现负增长。
这一趋势在2025年上半年进一步显现，当期公司归母净利润为6.78亿元，同比下降39.55%；扣非净利润为5亿元，同比下降41.96%，均创下上市以来同期最大降幅。
这种“增收不增利”的现象，反映出石头科技在营收规模扩大的同时，盈利能力面临一定挑战。
与此同时，石头科技的现金流表现也不太好看。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额由正转负，为-8.23亿元，为历史最差表现。
反观另一家扫地机器人巨头科沃斯，2025年上半年，科沃斯实现营收86.76亿元，同比增长24.37%；实现归母净利润9.79亿元，同比增长60.84%；经营活动产生的现金流量净额高达14.56亿元，同比增幅为487.70%。
目前已披露半年度业绩的五家“家用清洁卫生电器具制造”企业部分财务数据指标对比。风口财经制图
在同样面临行业竞争的情况下，为何科沃斯实现了营收和利润的双增长且现金流充沛？石头科技在半年报中表示，（利润下滑）主要是因为公司销售规模高速增长，采购支出增加；以及为进一步拓展市场，产生的销售费用和研发投入增加所致。
不能忽视的是，这两年扫地机器人行业竞争持续加剧，科沃斯、小米、云鲸等竞争者众多。
虽然石头科技称，将以持续研发和技术创新强化品牌，但从公布的财务数据来看，石头科技已经转向销售端要业绩。
向销售端要业绩背后
毛利率下滑9.25个百分点
今年上半年，石头科技的销售费用达21.65亿元，同比大幅增长144.51%，其中，广告及市场推广费用激增9.37亿元至15.06亿元，同比增长164.61%。而同期研发投入为6.85亿元，同比增长67.28%。
图片来源：2025年半年报
据石头科技介绍，公司通过大规模广告投放、线上线下营销活动及渠道拓展抢占市场份额。
实际上，2025年上半年，石头科技的市场投入延续了近年来的快速增长趋势。回溯过往数据，石头科技的销售费用从2020年的6.20亿元增长至2024年的29.67亿元，五年总投入76.61亿元，年均增长率为94.64%。
图片来源：同花顺iFinD
而2020年至2024年这五年合计支出的研发费用为27.83亿元，不及2024年一年的销售费用。
对于要市场份额的石头科技来说，事情都有两面性。一方面，营收增速远不及销售费用增速，侵蚀了公司利润空间。另一方面，公司持续攀升的销售费用已对其经营质量产生多重负面影响。
比如，强势的营销投入导致公司毛利率从2024年上半年的53.81%下滑至2025年上半年的44.56%，下滑9.25个百分点。科沃斯则采取了提高毛利率换取利润的市场策略，2025年上半年公司毛利率为49.71%，提升了0.59个百分点。
另一方面，低价促销策略还可能损害其品牌口碑。在黑猫投诉平台上，石头科技累计投诉量已达到1657件。具体来看，多数投诉聚焦于产品质量问题（如扫地不干净、扫拖路径异常等核心功能缺陷）以及售后服务短板（主要表现为维修困难、拒绝换机、返修复发等问题）。
图片来源：黑猫投诉平台
此外值得关注的是，石头科技的主要市场在海外。2024年，公司境外收入为63.88亿元，占总营收的53.48%。在半年报中，石头科技表示，海外市场受当地政治经济局势、法律体系、税收政策和监管制度影响较多，上述因素发生重大变化，将对公司当地运营形成一定风险。
对于财务相关问题，石头科技未予回应。
（大众新闻·风口财经记者 张亭旺）
（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）
编辑：张亭旺