累计未弥补亏损7.4亿、销售费用反超研发，北芯生命带“伤”闯关科创板
大众·风口财经
2025-08-05
近日，深圳北芯生命科技股份有限公司（以下简称“北芯生命”）在上交所科创板的IPO提交注册。
作为科创板第五套上市标准重启后第二家过会的未盈利企业，北芯生命虽头顶“国产高端心血管器械破局者”的光环，却持续陷入研发投入收缩、人才流失与销售费用畸高等多重漩涡，影响市场对公司发展及IPO的预期。
招股书显示，2022--2024年，北芯生命的营业收入从0.92亿元增至3.17亿元，归母净利润累计亏损达4.74亿元。截至2024年，公司累计未弥补亏损高达7.36亿元。更显矛盾的是，期间公司研发费用持续收缩、销售费用一路走高，2024年销售费用反超研发费用，畸高的销售费用率叠加低效的销售策略，令其“硬科技”定位备受质疑
尽管2025年一季度公司实现盈利，但面对近在咫尺的对赌协议，刚刚扭亏为盈的北芯生命依旧面临不小的资金压力。据悉，若公司未能在2024年底前上市，实控人宋亮需以年化12%复利回购34家机构股权，涉及资金规模巨大。
创新内核不稳：
研发投入持续收缩，核心技术人员接连离职
北芯生命成立于2015年，是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业。主要产品是IVUS系统、FFR系统、血管通路产品、冲击波球囊治疗系统、电生理解决方案。
深耕心血管疾病精准诊疗创新医疗器械市场多年，北芯生命的产品多次拿下“首个”头衔，打破海外医械巨头在相关领域的技术垄断。其中，公司核心产品IVUS系统，是首个国内获批上市的60MHz高清高速IVUS产品；核心产品FFR系统，是首个获批上市的国产直接测量FFR系统，填补了国内市场的空白。
招股书显示，2022--2024年，北芯生命的营业收入逐年增长，从0.92亿元增至3.17亿元；归母净利润虽持续亏损，但亏损逐年收窄，累计亏损达4.74亿元。截至2024年，公司累计未弥补亏损高达7.36亿元。2025年一季度，受益于主要产品商业化的持续推进及IVUS带量采购后销售规模持续快速增长，公司扭亏为盈。
创新研发是科技企业的生命线，但北芯生命的创新根基正在动摇。2022--2024年，北芯生命的研发费用从1.32亿元降至1.01亿元，研发费用率从142.73%骤降至32.04%。
核心技术人员批量出走同样在动摇公司创新内核的稳定性。据招股书数据记录，截至2022年9月，公司研发人员的数量为152人，占员工总数的比例约为29.12%。而截至2024年，公司研发人员的数量降至109人，占员工总数的比例降至19.75%。
销售畸高：
销售投入高于研发、销售费用率远超行业平均
与研发投入收缩形成强烈对比的，是北芯生命畸高的销售费用。
2022—2024年，北芯生命的销售费用持续走高，销售费用率高达82.08%、55.98%、34.61%，远超行业平均水平。其中，除职工薪酬之外，会议费的占比最高，分别为12.20%、14.03%、13.44%。
高销售投入并未换来产品竞争力的有效提升。
招股书显示，北芯生命核心产品FFR系统的销售收入连年下滑，从2022年的8058.48万元降至2024年的7745.84万元。而业绩占比近七成的IVUS系统，销售收入虽从2022年的935.51万元暴涨至2024年的2.17亿元，主要依靠集采单价暴跌58.5%的“以价换量”的方式所得。2022--2024年，北芯生命IVUS系统的平均销售单价从6496.62元降至2696.36元。
2024年，北芯生命的毛利率较上年同期下降1.7个百分点至63.32%。若未来集采政策等发生重大不利变化，或公司不能通过技术革新等降低生产成本，公司毛利率可能会有所下降，从而对公司盈利能力造成不利影响。
值得注意的是，2024年，公司的销售费用（1.1亿）已反超研发费用（1.01亿）。
下一步，公司将如何解决“高投入低产出”的销售困局？如何说服市场相信公司仍是“技术驱动”的科创企业？对此，风口财经致电北芯生命，截至发稿，公司未对此做出回复。
对赌协议加压：
“保上市”还是“练内功”？
北芯生命的IPO冲刺，本质是资本对赌压力下的“生死时速”。
据招股书所述，在北芯生命的IPO被受理之前，实控人宋亮与其他相关方签署了对赌协议约定：若公司未能在2024年底前上市，实控人宋亮需以年化12%复利回购34家机构的股权。
在对赌协议面前，北芯生命的财务压力正持续加剧。近几年，公司出现短期借款，资产负债率已从2022年的11.75%涨至2024年的17.47%。截至2024年，公司存在累计未弥补亏损高达7.36亿元，账面现金仅能覆盖短期运营。若未能完成合格上市触发回购，或加剧资金链的风险。
在资本对赌的倒逼下，北芯生命陷入两难困境：一边是研发投入持续收缩，另一边是销售费用畸高，北芯生命似乎没有在“保上市”与“练内功”之间找到平衡点：技术代差危机进一步放大了北芯生命的生存压力、降低了市场对公司发展与IPO的预期。
近年来，波士顿科学、雅培、飞利浦等国际品牌凭借其在心血管领域产品综合解决方案及市场推广的先发优势，一直在全球市场拥有较高市占率。
更严峻的是，目前国内已有竞争对手推出90-120MHz高频IVUS产品。而据公司招股书所示，目前北芯生命IVUS产品的中心频率为40 MHz和60 MHz，且未披露有更高频率的在研产品，技术代差可能使北芯生命的国产替代红利迅速消失。
尽管北芯生命表示“研发活动逐渐步入精细化阶段，研发人员数量有所下降具有合理性”，研发投入与人才的同步收缩，正使北芯生命“国产替代”的技术护城河加速松动。
对于该技术代差对北芯生命产品竞争力及市场份额的具体影响，以及预计何时能在相关技术形成突破或差异化优势，风口财经致电北芯生命，截至发稿，北芯生命未回应风口财经的问询。
（大众新闻·风口财经记者 许耀文）
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编辑：宋光耀