全年七成净利润被罚没，联环药业因垄断协议收到上市以来最大罚单
大众·风口财经
2025-06-13
6月10日晚间，江苏联环药业股份有限公司（600513.SH）公告称，公司已收到天津市市场监督管理委员会下发的《行政处罚决定书》。处罚书认定该公司与竞争对手达成垄断协议，操控地塞米松磷酸钠原料药价格，罚没款合计6103.82万元。
这一金额相当于联环药业2024年归母净利润的72.53%，意味着公司去年超过七成的净利润因这张罚单而化为乌有。
风口财经记者就公司如何应对短期内的利润压力以及如何避免类似事件在其他产品线上重演等问题，通过多种途径联系联环药业，截至发稿前，未得到任何有效回复。
图源：联环药业官网
价格操控的代价
天津市市场监督管理委员会在处罚决定书中明确指出，联环药业与具有竞争关系的经营者以垄断协议形式变更、固定地塞米松磷酸钠原料药价格，排除、限制了该药品销售领域的竞争。
这一行为违反了《中华人民共和国反垄断法》第十七条第（一）项规定，属于达成并实施 “固定或者变更商品价格” 垄断协议的行为。
根据处罚内容，联环药业被没收违法所得1789.92万元，并处2023年度销售额8%的罚款6162.72万元。考虑到宽大情形，监管部门减免了罚款额的30%，减免后实际罚款4313.90万元。
在垄断行为暴露后，联环药业曾试图挽回局面。公司提交了听证申请，但“听证意见不足以推翻执法人员对本案的事实认定” ，最终未能改变处罚结果。联环药业不得不吞下这颗自己种下的苦果。
地塞米松磷酸钠并非普通原料药。作为一种肾上腺皮质激素类药物，它具有抗炎、抗过敏、抗风湿、免疫抑制作用，在新冠疫情期间被编入国内《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》推荐用药。这类关键药物的价格操纵，对社会公共利益造成了多重损害。
垄断处罚的阴影不仅笼罩联环药业一家。在该药品领域，联环药业、津药药业、仙琚制药三家属于国内拥有地塞米松磷酸钠注射液批文和一致性评价的企业，而三家企业共同卷入了这场垄断风暴。
在联环药业收到罚单前，其“盟友”早已领受处罚。津药药业合计被罚没6919.24万元，占其2024年归母净利润的51.85%；仙琚制药合计被罚没1.95亿元，占其2024年归母净利润的49.17%。三家药业合计被罚没高达3.26亿元，成为近年来医药原料药领域最重的反垄断处罚之一。
联环药业在公告中表示，已采取一系列整改措施：第一时间终止相关不当行为，向客户寄送《调价通知函》；落实反垄断合规管理制度，组织医药行业反垄断培训；免去相关主要负责人职务。这些补救措施未能改变处罚结果，但或许避免了更严重后果。公司公告强调，此次处罚不触及重大违法强制退市情形，也不会对公司生产经营产生持续影响。
利润腰斩的财务困境
6100万元的罚单金额对近年来业绩表现本就堪忧的联环药业而言，无疑是雪上加霜。
年报显示，2024年公司实现营业总收入21.60亿元，同比微降0.63%；归母净利润8416.00万元，同比下降37.66%；扣非净利润4986.80万元，同比暴跌56.89%。经营现金流净额仅为1076.58万元，同比下降93.3%，接近枯竭。
进入2025年，公司经营状况未见好转。一季度财报显示，公司实现营收6.28亿元，同比增长18.78%，但归母净利润2305.96万元，同比下降29.15%，呈现出典型的“增收不增利”困境。
更令人担忧的是季度业绩持续恶化的趋势。2024年四个季度，公司净利润一路下滑：一季度3254万元，二季度3034万元，三季度2981万元，到四季度竟录得854万元亏损。
图源：公司2024年年报
对于业绩下滑的原因，联环药业在业绩说明会上解释：研发投入大幅增长；部分子公司研发投入较多，投资收益减少；受医保政策、市场需求变化和市场结构调整影响；期间费用上涨，主要是人工薪酬和市场服务费增加。
公司财务状况同样不容乐观。截至2024年前三季度，公司货币资金仅剩1.91亿元，而负债总额已攀升至14.31亿元。而据Wind数据显示，公司资产负债率已突破50%，应付账款高达2.62亿元。
在资金吃紧的情况下，联环药业的融资计划也接连受挫。公司原计划用于支撑重点项目的两轮融资均告失败。
2022年底，公司提出可转债募资计划，拟募集4.5亿元用于LH-1801及补充流动资金，方案于2024年中宣告终止。随后启动的定增计划，拟募资2.85亿元（其中70%以上用于LH-1801），也在2025年4月宣布终止。两次融资均以 “市场环境变化及公司实际经营情况”为由搁浅。
融资失败使公司重点创新项目陷入“钱荒”。LH-1801是联环药业布局的SGLT-2类降糖新药，已推进至Ⅲ期临床阶段，被视为公司未来转型的关键突破口。为保障项目推进，公司不得不转向债务融资，向国家开发银行申请2.4亿元贷款。这一转变将进一步加重财务负担，使本已紧张的现金流承受更大压力。
研发投入已成为联环药业沉重的财务负担。2024年，公司研发投入高达2.77亿元，同比增长95.93%。2021-2023年，公司研发费用从6600余万元跃升至1.32亿元，2024年前三季度进一步增长至9431万元，同比增长36.6%。
高额投入尚未转化为盈利，反而加剧了公司利润下滑。
在5月21日的业绩说明会上，联环药业强调创新研发的成果：一类新药LH-1801已进入三期临床；2025年至今已获得6个生产批件1个临床批件。这些成果被描述为“公司新的核心竞争力和利润增长点”。
扩张之路的双重压力
在主营业务疲软的情况下，联环药业选择了并购扩张的路径。今年1月，公司以约1.83亿元收购常乐制药49%股权，使其成为控股子公司。近期又宣布拟以自有资金8000万元增资全资子公司联环（安庆）公司。这些收购与增资行为发生在公司现金流紧张、主业利润不足的背景下，引发市场对其资源承载能力的担忧。
在5月21日的业绩说明会上，投资者直言不讳地表达了忧虑：研发投入蚕食利润，投资者用脚投票，二级市场股价没有充分体现公司的内在价值。联环药业回应称短期内虽会对利润造成影响，但这是公司 “高质量发展的应有之举”。
面对垄断处罚带来的短期冲击，投资者追问公司“有没有安抚二级市场投资者的措施，或者对冲消息？”对此，联环药业仅表示“已积极采取整改措施”，并强调对最终罚没金额存在不确定性，将及时披露进展。
联环药业在公告中表示，垄断处罚不会对公司生产经营产生持续影响。然而这张高达6100万元的罚单，叠加业绩下滑、融资受阻、现金流紧绷的多重压力，使其转型之路布满荆棘。
原料药垄断的代价，最终以净利润蒸发的方式清晰呈现。随着高达72.53%的年度净利润被罚没，联环药业也为整个医药行业敲响了警钟。
（大众新闻·风口财经记者 宋光耀）
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编辑：刘建