风口IPO丨业绩波动明显、高端转型受困，“氧氯化锆龙头”长裕集团“带病”闯关？

大众·风口财经 2025-05-28

近日，“氧氯化锆龙头”长裕控股集团股份有限公司（以下简称“长裕集团”）的沪市主板IPO申请获受理，成为年内首家登陆沪市主板的待审企业。

头顶业内龙头的光环，长裕集团的IPO动向备受关注。然而，随着招股书的披露，市场对长裕集团的质疑接踵而来——从目前披露的财报数据来看，长裕集团“大而不强”。

近几年，长裕集团主营业务锆类产品的盈利能力持续下滑，导致业绩出现较大波动。在行业向中高端转型的竞争中，以初加工产品为主的长裕集团逐渐掉队，相继被国内外竞手甩在身后。

有观点认为，被困在低端“红海”中苦苦挣扎的长裕集团，撑不起主板企业的预期。

近三年，长裕集团的业绩有明显波动。招股书显示，2023年公司的营业收入同比下降3.67%，归母净利润同比大幅下降26.99%.2024年，公司的业绩虽然同比有所回升，但并没有恢复到过往水平。按照主板企业的定位，目前长裕集团尚不匹配“经营业绩稳定”这一要求。

究其原因，长裕集团业绩明显波动，与两大核心之首的锆类产品盈利能力持续下滑有关。

招股书显示，长裕集团成立于2019年，主营业务为锆类产品、特种尼龙产品、精细化工产品的研发、生产和销售。其中，锆类产品的营收占比高达七成，主要经营主体是在2021年收购的山东广通新材料有限公司。长裕集团的另一大核心为特种尼龙产品，与锆类产品形成公司发展的“双翼”，其经营主体是在2021年收购完成的山东广垠新材料有限公司。

值得注意的是，正是通过对上述两家公司的收购，才让成立仅6年的长裕集团有了冲刺资本市场的资本。

2022年以来，受产能过剩、原材料价格波动等因素影响，锆制品价格战激烈。长裕集团锆类产品的销量虽然有所上涨，但销售收入连年下降，均价从2022年的2.4万元/吨降至2024年的1.8万元/吨，降幅高达25%。企业的利润空间被压缩，毛利率也从30.65%缩水到22.41%。

身为行业龙头，长裕集团空有规模优势，却没有与规模地位相匹配的抗风险能力和议价资本——除市场环境之外，长裕集团还需从自身寻找原因：眼下锆制品行业正向中高端转型。当国际巨头圣戈班等手握技术形成强势压制，国内竞手积极布局新兴领域寻求差异化优势的时候，长裕还被困在低端“红海”之中。

高端化或是限制长裕集团市场竞争力的“短板”。招股书表示，长裕集团锆类产品业务已形成无机产品由氧氯化锆延伸发展纳米复合氧化锆系列高端锆制品的发展格局，但目前公司经营业绩的主要来源依旧依赖氧氯化锆等低端产品，碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆等中高端产品尚未带来有力支撑。

锆类产品拖后腿，另一大核心特种尼龙产品的表现同样不太乐观。

目前，长裕集团特种尼龙产品的营收占比不足两成，且近三年的产能利用率从未超过50%。在产能利用率不足的情况下，长裕集团此次IPO的募投项目仍计划扩大特种尼龙产品的产能。如果因为决策失误，“超前扩张”导致未来产能闲置，反而会浪费锆制品“逆袭”的资源。

招股书显示，长裕集团拟募资7亿元，用于3个募投项目的建设。长裕集团表示，项目建成后，公司氧氯化锆产品产能将进一步提升，锆制品产业链将由纳米复合氧化锆粉体继续向下游特种陶瓷制品延伸——至于能否通过结构优化提升长裕集团的市场竞争力，还有待时间和市场的检验。

眼下，长裕集团还需通过修炼自身“内功”来度过行业发展“阵痛”。然而，长裕集团在研发与创新方面的投入，同样没有与规模地位相匹配。

长裕集团宣称有多个研发平台，但研发费用率就没超过3.5%，远低于行业均值；研发方向主要集中于传统工艺的改进，而非突破性技术。这种“重产能轻创新”的发展模式，能否帮助长裕集团的中高端市场竞争力带来支撑？

对于公司将如何应对国内外竞手在中高端市场的技术压制，以及如何避免规模优势因技术迭代贬值等市场关切的问题，风口财经致电长裕集团。接线的工作人员表示“针对具体问题，相关负责人还在商量讨论，有回复后将通过邮件告知”。截至发稿，风口财经没有收到长裕集团的相关回复。

（大众新闻·风口财经记者 许耀文）

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编辑：张亭旺