风口IPO｜多个IP授权即将到期，离开奥特曼后卡游靠什么“拿捏”小学生？
大众·风口财经
2025-02-25
随着“谷子经济”的兴起，集换式卡牌和收藏玩具市场迎来了爆发式增长。近日，据媒体报道，中国集换式卡牌和收藏玩具公司卡游已重启香港IPO计划，拟通过上市募资约5亿美元，计划最早于本月向港交所提交文件。目前，卡游多个IP授权即将到期，离开大热IP加持的卡游，还能靠什么“拿捏”小学生？
首冲港股IPO未果
官网显示，卡游是中国泛娱乐产品行业中最具影响力的品牌之一，从广受欢迎的“奥特曼卡牌”，到风靡一时的“哪吒卡牌”，卡游已与国际、国内知名形象授权的合作案例超50个，引领行业孵化原创IP，并致力于国漫IP推广。
来源：卡游官网
在营收方面，2021至2022年度，卡游营收分别达到22.98亿、41.31亿元，毛利13.35亿、28.42亿元。尽管在这两个年度分别亏损1.53亿和2.96亿元，但不可否认其营收的高速增长态势。到了2023年前三季度，卡游收入19.52亿元，同比下滑47%；毛利13.14亿元，同比下滑49%；利润约2.6亿元。虽然净利润实现扭亏为盈，但营收和毛利的大幅下滑。
这并非卡游首次冲刺IPO，早在2024年1月26日，卡游便在港交所正式递交了招股书，计划在香港进行首次公开募股上市。然而，在2024年3月份，卡游出现在中国证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权、数据安全等情况被证监会要求补充说明。随后，卡游IPO进程陷入停滞，直至2024年7月，港交所信息显示，卡游提交的上市申请已失效。
营收依赖单一产品
IP授权面临到期风险
据悉，集换式卡牌（TCG）是以收集和交换卡牌为核心玩法，融合了收集、交换、策略和对战元素的游戏类型。每张卡牌有独特的属性、能力和规则，玩家可以通过购买随机卡包和交换构建卡组，并参与各种形式的对战。
从营收结构来看，卡游对集换式卡牌这一单一产品的依赖程度较高。招股书数据显示，卡游的集换式卡牌销售额在2021、2022年度及2023年前三季度，占比分别为94.4%、95.1%、85.8%。尽管卡游在不断推出新的集换式卡牌系列，但在2023年前三季度，集换式卡牌的营收增速放缓，销售额仅为16.75亿元，相较于2022年前三季度的约34.79亿元，出现了大幅下滑。
此外，2021年、2022年及截至2023年9月30日止九个月，卡游销售成本下的版权费分别为人民币1.66亿元、2.11亿元及1.13亿元，分别占同期销售收入的7.2%、5.1%及5.8%。
卡游能够在集换式卡牌市场取得成功，强大的IP矩阵功不可没。目前，卡游已与包含“奥特曼”“小马宝莉”“名侦探柯南”“蜡笔小新”等众多知名IP合作构筑了强大IP矩阵。然而，目前卡游的多个“主力”IP均面临授权到期问题。其中，奥特曼IP将于2029年到期、叶罗丽IP将于2033年到期，而斗罗大陆动画和蛋仔派对IP则到2025年便面临授权到期的问题。
IP授权到期情况
对此，卡游表示其面临与IP授权相关的风险。若未能以有利条款取得、维持或重续IP授权安排，或IP合作伙伴未能维持及保护其IP，卡游的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。一旦IP授权到期后无法顺利续约，或者需要支付更高的授权费用，卡游的成本将大幅增加，盈利能力也将受到严重削弱。
抽卡概率遭玩家质疑
随着卡牌盲盒市场的快速发展，其存在的问题也逐渐暴露出来。卡游的集换式卡牌产品因其“抽卡”机制而备受消费者追捧，但这一机制也因抽卡概率不透明、稀有卡牌获取难度过高引发了诸多争议。此前还有一则“家长花200万给娃集奥特曼卡没集齐”的新闻曾登上过热搜。
在卡游淘宝官方旗舰店中可以看到，随着《哪吒2》的火爆上映，卡游出品的相关卡牌销量一路高涨。以哪吒之魔童闹海电影收藏卡“斗天包EX版”为例，每包内含5张卡，2包售价19.9元。截至目前，该产品累计销量已突破3万件。
来源：闲鱼
根据稀有度，哪吒卡牌可以分为R（普通）HR（闪卡）QR（稀有）、SR（超级稀有）、SSR（非常超级稀有）、LR（传说稀有）、UR（极度稀有）等，部分稀有卡牌甚至被炒到天价。
黑猫投诉平台显示，共有54474条投诉涉及“卡游”，除抽卡概率问题外，还有许多投诉涉及低龄儿童私自购买卡牌，商家拒绝退款等问题。
来源：黑猫投诉
为了规范盲盒经营行为，保护消费者合法权益，尤其是未成年人的身心健康，国家市场监督管理总局在2023年发布了《盲盒经营行为规范指引（试行）》。其中明确规定，盲盒经营者不得向未满8周岁未成年人销售盲盒；向8周岁及以上未成年人销售盲盒商品，应当依法确认已取得相关监护人的同意；同时，盲盒经营者应当采取有效措施防止未成年人沉迷。
（大众新闻·风口财经记者 苏桐）
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编辑：刘建