茶饮IPO梦碎？古茗、蜜雪冰城招股书双双失效，行业估值遇冷

大众·风口财经 2024-07-22

风口财经记者 赵冲

近日，据港交所官网显示，古茗和蜜雪冰城的上市招股书均已经失效，两家企业的IPO进程暂时停滞。目前，两家公司尚未重新提交上市申请。

近年来新茶饮品牌如雨后春笋冒出，行业竞争明显加剧，各品牌不得不一边冲刺“万店规模”，一边谋求上市获得资本支持。

然而，茶饮行业内部也掀起价格战，品牌盈利难度升级。资本对茶饮品牌也由此前的狂热追逐转为渐渐趋于审慎，估值也因此受牵连。

招股书失效背后：招股阶段估值不及预期

2024年1月2日，蜜雪冰城和古茗同日向港交所递交了招股书，截至7月22日记者发稿，两家企业均未在港交所重新递表。

按照港交所的上市规则显示，企业在提交招股书后的六个月内如未通过聆讯，就意味着招股书失效，如果再想上市就要重新递交招股书。风口财经记者通过查询港交所官网获悉，截至发稿，亦均未发现两家企业重新递表。

从蜜雪冰城和古茗的招股书（2024年）来看，两家均采用加盟和自营的形式，加盟是主导，超过99%的门店均采用加盟模式。从营收结构来看，古茗招股书显示向加盟商销售商品及设备收入连续三年均占总收入的81%左右，加盟管理服务收入约占19%；而蜜雪冰城销售商品和设备收入约占总收入的98%。

图片来源：蜜雪冰城官网

加盟模式下，完善供应链、增加门店规模有助于提高公司营收，古茗和蜜雪冰城也是该法践行者。窄门餐眼数据显示，截至7月5日，蜜雪冰城与古茗的门店数量分别达到31219家和9433家，稳居茶饮行业前两位。

但快速占领市场也需要大量资金支持，因此上市融资是重要途径。截至7月12日，除奈雪的茶、茶百道已实现赴港上市外，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨均在2024年上半年向港交所提交了招股书，甜啦啦公开表示计划2025年实现港股上市，霸王茶姬则筹备赴美上市。

盘古智库高级研究员江瀚接受风口财经记者采访时表示，“招股阶段的估值不及预期，未能吸引足够的市场关注和投资者认可，是企业主动选择延迟、导致招股书失效的一个重要的因素。”他认为，估值是投资者最为关注的指标之一，如果估值过高而实际业绩无法支撑，自然难以获得市场的广泛认可。

延迟上市对两家公司影响几何？

从债偿能力及现金流情况来看，蜜雪冰城截至去年9月底的资产总额为140.9亿元，负债总值为42.37亿元，资产负债率（总负债/总资产）为30%，现金及现金等价物为37.59亿元。

相比之下，古茗的情况则没有那么乐观。截至去年9月底，古茗现金及现金等价物为18.57亿元，资产总额为42.72亿元，负债总额为40.67亿元。以此计算，古茗的资产负债率高达95%。

来源：古茗招股书

古茗在上市文件中亦承认，其现金及现金等价物、经营活动产生的预期现金流量及IPO预计获得的净额虽然能够支持公司至少12个月的运营，但为支持公司的持续增长，仍需要寻求额外融资。由此可见，古茗的确急于上市募集资金。

“延迟上市可能会对公司的融资计划造成直接影响。原计划通过上市筹集的资金无法按时到位，可能会影响到公司的日常运营和扩张计划。”江瀚表示。

目前，新茶饮行业仅有奈雪的茶和茶百道两家公司上市，但都没能躲过上市首日破发的困境。

“新茶饮第一股”奈雪的茶于2021年6月30日在港交所挂牌上市，但上市首日开盘破发，上市开盘价为18.86港元，此后股价一路呈现下跌趋势，从发行价每股19.8港元下滑至最新的1.87港元（截至7月22日发稿）。公司上市后业绩也持续亏损，直至2023年底财报才交出全年扭亏为盈的答卷。

今年4月23日，茶百道正式登陆港交所，成为继奈雪后的第二家新茶饮上市公司，拿下“新茶饮第二股”。上市当日茶百道也难逃上市即破发的命运，IPO发行价为17.5港元/股，截至当日收盘，茶百道报12.8港元/股，较发行价跌26.86%。

从市值来看，截至7月22日记者发稿，茶百道还有151.31亿港元的市值，而奈雪的茶市值仅有32.06亿港元，茶百道的市值是奈雪的4倍有余。奈雪的茶、茶百道上市开盘破发，且后续股价均出现了不同程度的下跌，加之蜜雪冰城、古茗均未能在港交所成功上市。可见，资本市场对于新茶饮企业的投资态度变得更加谨慎了。

新茶饮行业“路在何方”

随着茶饮市场的竞争激烈叠加宏观经济整体趋弱，市场对茶饮行业的投资兴趣有所减退。《中国餐饮投融资报告2023》数据显示，2023年1—8月的茶饮店融资事件数量虽同比增加18.8%，但所披露的融资金额却同比下降64.7%。

中国连锁经营协会CCFA联合美团发布的《2023新茶饮研究报告》也显示，新茶饮市场规模预计2024年增速将由20%变为19.7%。

此外现制茶饮食品安全问题频发，也给资本增加不少担忧。茶百道、CoCo都可、古茗等品牌均被曝出过卫生安全问题。例如，截至7月22日，在黑猫投诉平台，涉及古茗关键词的投诉量已达到1708条，投诉主要集中在“饮品中吃出蜘蛛、苍蝇等异物”，“虚假宣传”、“服务态度差”等。

来源：黑猫投诉官网

江瀚分析称，当前茶饮市场的竞争确实非常激烈，宏观经济环境的趋弱也增加了市场的不确定性。这些因素都可能影响到投资者对茶饮行业的信心和热情。

除了上市，这些新茶饮品牌还有别的出路吗？

“茶饮行业作为消费升级的重要领域之一，仍然具有广阔的发展前景和市场空间。对于那些具备强大品牌力、创新能力和良好治理结构的公司来说，IPO仍然是实现快速发展和扩大市场份额的重要途径。尽管目前市场对新茶饮赛道的投资兴趣有所减退，但这并不意味着IPO之战就会止步于此。”江瀚表示。

编辑：赵冲