风口智库 | 央行发布重磅公告！专家：收窄利率走廊进入实际操作阶段

大众·风口财经 2024-07-08

风口财经记者 刘晓

据中国人民银行网站7月8日消息，中国人民银行发布公开市场业务公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。

根据公告，临时正回购或临时逆回购操作的时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。

央行为何要设立临时正回购和临时逆回购政策工具？这释放了怎样的政策信号？公告发布后，风口财经马上连线采访了多位金融专家。

招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼：

可以更及时、精准、快速地调节市场流动性

人民银行推出临时正回购或临时逆回购操作，有助于丰富货币政策工具箱，更及时、精准、快速地调节市场流动性，即在市场流动性紧张的时候通过临时逆回购操作，满足机构对流动性的需求，维护金融市场平稳运行；在市场流动性过剩的时候通过临时正回购操作，收回流动性，防范资金空转套利。

近年来，多次“钱荒”事件发生，凸显人民银行创新货币政策工具，对市场流动性进行临时性干预的必要性和重要性。如2013年6月20日，隔夜拆借利率一度冲高到25%，质押式回购利率冲高到30%，货币市场的恐慌情绪蔓延至整个金融市场，一定程度上影响了金融稳定。从利率看，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20BP和加点50BP，可能与操作之时市场流动性情况匹配。

东方金诚首席宏观分析师王青：

收窄利率走廊进入实际操作阶段

这显示收窄利率走廊进入实际操作阶段。临时正回购利率可以看作新的利率走廊的下限，而临时逆回购利率可看作新的利率走廊的上限。如果市场流动性充裕，短期市场基准利率DR007有可能比7天期逆回购利率低20个基点以上，央行可通过临时正回购吸收市场流动性，避免市场利率低于临时正回购利率；反之，如果市场流动性偏紧，短期市场基准利率DR007有可能比7天期逆回购利率高50个基点以上，央行可通过临时逆回购投放市场流动性，避免市场利率高于临时逆回购利率。

这显示利率走廊的宽度将从现有的245个基点，大幅收窄至70个基点，收窄幅度超出市场预期。

不过，我们认为利率走廊的这一调整对资金面和货币市场运行的影响将比较有限。可以看到，从近期市场利率的实际波动性来看，2023年8月以来DR007围绕7天期逆回购利率波幅明显收窄，且呈现“上宽下窄”特征：即在此期间，DR007最大值为高于7天期逆回购利率51.08个基点，最小值为低于7天期逆回购利率18.18个基点。这意味着资金市场实际上已在这一利率走廊范围内运行了一段时间。由此，宣布新利率走廊不会引起资金市场较大波动。

总体来说，利率走廊收窄会降低短期市场利率波动性，有助于稳定市场预期，向市场清晰传达央行货币政策信号，也会为短期利率向长期利率传导提供更为有利的条件。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华：

提高资金面调控的效率和精准度

考虑到目前金融市场情况，央行临时推出正逆回购公开操作，意在提高央行公开市场资金面调控的效率和精准度，保持市场流动性合理充裕并影响债券市场预期。这是央行通过公开市场与央行借券出售进行有机配合，引导市场回归常态，防范潜在资产泡沫或利率风险。

从国外一些地区的情况看，央行公开市场操作时间并不完全固定，需要综合资金面情况、宏观经济趋势、货币政策目标等进行考量，灵活操作，保持市场流动性合理充裕，平稳市场，并释放政策取向及引导市场预期等。

编辑：刘晓